>> 招商證券-東睦股份（600114）老樹發(fā)新枝，創(chuàng)新能力持續(xù)增強-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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作者： |
劉文平 |
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另外母公司加強與子公司之間的協(xié)同效應，增強公司競爭力。公司一季度利潤5600 萬元，同比增長65%；二季度單季度盈利約9200萬元，即使扣除搬遷補償款影響，公司二季度盈利估計在7000 萬元左右，環(huán)比一季度增長25%。上半年同比增長65%（考慮到補償款，公司盈利增長90%）。
2、經濟好轉，家電行業(yè)觸底回升
2017 年1-5 月份，我國空調產量累計同比增長19%，汽車產量累計同比增長6.4%。公司2016 年家電產品年收入3.7 億元。下游市場需求好轉帶動公司收入增長，但公司固定費用較高，利潤增速遠大于收入增速。
3、VVT 業(yè)務持續(xù)發(fā)力
公司VVT 2016 年銷售收入3.86 億元，汽車行業(yè)回暖，國內環(huán)保要求提升，預計2017 年全年銷售收入至少5 億元，同比增長30%。憑借公司在VVT 領域強有力的競爭力，在未來數年內，仍將保持較高增速。
4、新產品持續(xù)釋放，嵌入新能源汽車
考慮到新產品研發(fā)到放量存在1.5-2 年左右的滯后，公司研發(fā)費用保持高位，預示公司新產品將持續(xù)發(fā)力。汽車變速箱零部件將成為公司繼VVT 之后的更大突破。遠期市場空間超過200 億元（VVT 國內20-30 億元）。預計今年將有數千萬元左右銷售收入，2018 年開始大規(guī)模放量。公司軟磁材料和部分粉末冶金零部件進入特斯拉供應鏈，單車銷售約200 元左右。
5、下半年或將更好
經濟持續(xù)復蘇，下半年迎來產品銷售旺季和公司新品的放量，預計公司下半年仍將保持較高的增速。
6、投資建議
預計公司2017-2019 年凈利潤分別為2.8、3.8 和5.3 億元，分別對應27、20 和14 倍市盈率?？紤]到公司在粉末冶金領域持續(xù)領先的研發(fā)和生產能力，以及公司接近40%的復合盈利增速，維持公司推薦評級。
投資風險：汽車和家電行業(yè)需求惡化，公司新品釋放不及預期等
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