>> 申萬宏源-東睦股份(600114)管理層對接大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成,估值有望提升,維持買入評級！-170110
| 上傳日期： |
2017/1/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告里同時提及此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將累計(jì)分批7 次付款（分期付款），分別自協(xié)議簽署日起15 日、30 日、12 個月、15 個月、18 個月支付轉(zhuǎn)讓款7939、7000、4000、4000、4704 萬元，另有尾款6743.52 萬元在2020 年12 月31 日前付清。
其中公司為了支付首期7939 萬元，由公司全體高管各自出資認(rèn)購了旭弘銘遠(yuǎn)一號私募證券投資基金，資金來源基本來自于寧波金廣投資（上市公司原二股東，管理層集體控股公司）持有的東睦股份800 萬股的質(zhì)押（已累計(jì)質(zhì)押了無限售條件流通股4024 萬股中的3520 萬股）。
短期提升估值，定增價格成為安全邊際之一。大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司管理層事宜完成，目前管理層將以17%左右的股權(quán)（含各類股權(quán)激勵）成為上市公司新一任的大股東，市場長期預(yù)期的管理層MBO 完成，上市公司未來的利益與管理層徹底綁定！這將有助于市場對上市公司內(nèi)生增長和外延并購預(yù)期的加強(qiáng)，從而提振上市公司短期估值，我們認(rèn)為參考2017 年預(yù)計(jì)的2.3 億凈利潤，目前動態(tài)PE 約31X，此次估值提升預(yù)計(jì)能夠提振股價20%左右。此外，上市公司于2016 年12 月剛剛完成了新一輪增發(fā)，價格大約位17.35 元/股，也是公司短期的股價安全邊際之一。
長期看公司必將往更高精尖零部件生產(chǎn)領(lǐng)域切入，打開長期成長空間！即使是在業(yè)績自身增速不理想的2016 年，我們發(fā)現(xiàn)上市公司的毛利率水平仍然在提高，凸顯公司在粉末冶金生產(chǎn)領(lǐng)域過人的由技術(shù)、成本、先發(fā)優(yōu)勢所帶來的綜合實(shí)力。我們認(rèn)為長期來看，出于對管理層執(zhí)政能力和經(jīng)營能力的認(rèn)可，東睦股份已經(jīng)具備了成為全球一流零部件供貨商的基礎(chǔ)，未來通過自主技術(shù)研發(fā)和跨國整合兼并，公司有希望成為汽車零部件加工細(xì)分領(lǐng)域的全球龍頭，對接更多整車廠商的國際化業(yè)務(wù)，這將賦予上市公司極大的成長空間，也是公司在短期估值提升到位之后，未來長期能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)市值增長的關(guān)鍵
下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級！考慮到公司2016 年實(shí)際博格華納的訂單有所波動且原材料成本大幅上升， 我們下調(diào)2016-2018 年凈利潤分別至1.8/2.66/3.54 億元（原16-18 年凈利潤分別為2.04/2.9/3.97 元），對應(yīng)2016-2018 年EPS 分別為0.42/0.63/0.83 元，對應(yīng)目前股價的2017 年P(guān)E 為27X，考慮公司未來增長潛力巨大，維持買入評級！
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