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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    點(diǎn)評(píng)
    管理層再度增持，間接持有上市公司 16.82%股權(quán)，超過(guò)第一大股東睦金屬。1）管理層協(xié)議受讓大股東持有公司 5.24%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓成本 15.42 元/股。公司晚間公告，大股東睦金屬協(xié)議轉(zhuǎn)讓 5.24%股權(quán)給寧波旭弘投資管理的旭弘銘遠(yuǎn)一號(hào)私募證券投資基金，總計(jì) 34,386.60 萬(wàn)元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià) 15.42 元/股。根據(jù)公司公告，該私募產(chǎn)品的實(shí)際出資人是上市公司主要管理人員，如蘆德寶（董事長(zhǎng)）、朱志榮（總經(jīng)理）、曹陽(yáng)（副總經(jīng)理）、嚴(yán)豐慕、何靈敏（副總經(jīng)理）等 31 人。
    參見(jiàn)圖 1。2）管理層持續(xù)增持，目前間接持有上市公司股權(quán)達(dá) 16.82%，超過(guò)第一大股東睦金屬持股比例。 研究公司股權(quán)變化歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)管理層通過(guò)金廣投資、新金廣投資以及此次私募產(chǎn)品持續(xù)增持公司股本，目前間接持股 比 例 達(dá) 16.82%，已超過(guò)第一大股東睦金屬。
    1） 東睦股份原始股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司控股股東是日本睦特殊金屬工業(yè)株式會(huì)社，屬外國(guó)法人。當(dāng)前，睦金屬的持股數(shù)量為 9777 萬(wàn)股，占公司總股本的25.92%。二股東寧波保稅區(qū)金廣投資有限公司，持股數(shù)量 3432 萬(wàn)股，占公司總股本的 9.10%。金廣投資股東為 2001 年公司成立時(shí)的管理層、核心技術(shù)人員等，主要由三部分組成：1）高管如董事長(zhǎng)盧德寶、總經(jīng)理朱志榮、副總經(jīng)理曹陽(yáng)、何靈敏等；2）仍在公司任職的老員工；3）部分達(dá)退休年齡，不在或即將不在公司任職的老員工。睦 金 屬與金廣投資在 2006年股改時(shí)承諾所持公司股份在 2016 年 2 月 22 日前不進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。
    參見(jiàn)圖 2。
    2） 2015 年：金廣投資老股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司現(xiàn)有管理層和核心員工變相增持。
    金廣投資部分老股東（主要由第三部分員工構(gòu)成）轉(zhuǎn)讓 19.37%股權(quán)給新金廣投資，完成退出。至 此，新金廣投資以及部分董、監(jiān)、高和在職核心骨干員工持有金廣投資股份達(dá) 57.54%。此外，金廣投資受讓新金廣投資持有公司的部分股票 105 萬(wàn)股，持股比例增加至 9.38%。此次金廣老股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓至新金廣相當(dāng)于公司現(xiàn)有管理層和核心員工變相增持公司股票。參見(jiàn)圖 3。
    3）2016 年 2 月：大股東睦金屬（800 萬(wàn)股）以及二股東金廣投資（100 萬(wàn)股）轉(zhuǎn)讓給新金廣投資，合計(jì) 900 萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià) 10 元/股。至此，新金廣投資直接持有公司股本 2.31%。此外，大股東睦金屬還轉(zhuǎn)讓 100 萬(wàn)股給友利投資，占總股本的0.26%，成本 10 元/股。（管理層再次變相增持公司 2.31%股本，增持成本 10.00 元/股；除權(quán)后 9.8 元/股。參見(jiàn)圖 4、圖 5）4）2016 年 3 月 7 號(hào)：大股東睦金屬與二股東金廣投資簽署《股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)》，大股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向?qū)幉ń饛V投資歸還公司實(shí)施股權(quán)分臵改革方案時(shí)，代其墊付的公司股份共計(jì) 601.9189  萬(wàn)股。4 月 27 號(hào)完成相應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
    5）2016 年 12 月 9 號(hào)，完成非公開(kāi)發(fā)行 3458 萬(wàn)股，募集資金 6 億元，每股發(fā)行價(jià) 17.35 元/股，鎖定期 1 年。用于 1）4.2 億用于年增 1.2 萬(wàn)噸汽車動(dòng)力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)技改項(xiàng)目；2）5930 萬(wàn)元用于企業(yè)技術(shù)中心改造項(xiàng)目；3）1.2 億用于補(bǔ)流。參見(jiàn)圖 7基本面：此次管理層受讓完 成對(duì)上市公司相對(duì)控股，或是公司發(fā)展過(guò)程中的重大節(jié)點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)?nbsp;次迎來(lái)加速釋放期。公司從事冶金粉末高端零部件制造，屬冶金粉末細(xì)分領(lǐng)域龍頭。產(chǎn)品下游應(yīng)用行業(yè)包括冰箱、空調(diào)、汽車 VVT 等領(lǐng)域，其中傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域如冰箱、空調(diào)保持穩(wěn)定；高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域如汽車 VVT、變量泵放量則是公司核心看點(diǎn)。2015 年公司收入規(guī)模 13.68 億，同比增長(zhǎng) 11.22%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn) 1.60 億，同比增長(zhǎng) 30%。2016 年上半年，收入規(guī)模 7 億，同比增長(zhǎng)2.22%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn) 7786 萬(wàn)元，同比下滑 8.67%。我們預(yù)計(jì)此次管理層股權(quán)受讓完成后，將加速公司高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)釋放進(jìn)度，業(yè)績(jī)有望再次迎來(lái)釋放期。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 16-17 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn) 1.67、2.17 億，當(dāng)前市值 73 億，對(duì)應(yīng) P E 為 43、34