>> 廣發(fā)證券-格力電器（000651）保持良好增長，預(yù)收賬款大幅增加-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)收賬款三季度末相較二季度末增加219 億元，而去年同期增加71 億，公司余糧充足。
2017Q3 公司面臨原材料價格上漲和人民幣升值的雙重壓力，毛利率降幅明顯，下降1.4pct 至30.4%，雖然人民幣升值導(dǎo)致財務(wù)費用率同比增加1.3pct 至-0.2%，但凈利率基本與去年持平，主要原因是銷售費用率同比減少5.8pct 至7.9%，彰顯龍頭實力。
長短期因素合力，空調(diào)銷量有望保持高增長，公司作為龍頭受益最大
短期：地產(chǎn)、低庫存刺激空調(diào)需求：通過經(jīng)銷商調(diào)研，目前空調(diào)渠道庫存處于歷史低位，補庫存將刺激空調(diào)短期保持良好增長。
長期：三四線消費升級有望帶動空調(diào)保有量邁上新臺階。2016 年我國城鎮(zhèn)家庭的空調(diào)保有量位每百戶124 臺、農(nóng)村家庭47 臺，對比日本每百戶280 臺的保有量，未來我國空調(diào)保有量提升空間大。參考歷史經(jīng)驗，日本人均GDP 在6000 美元左右，空調(diào)保有量快速提升。目前我國大部分三四線城市居民人均GDP 均超過6000 美元，我們認為，近幾年三四線消費升級帶動空調(diào)保有量提升的趨勢將越來越顯著。公司作為空調(diào)行業(yè)龍頭，受益最大。
投資建議
預(yù)計2017-19 年凈利潤為 204.6/245.2/271.8 億，同比增長 32.6%、19.9%和 10.9%。我們認為，空調(diào)保有量有望持續(xù)提升，格力作為龍頭，受益最大，最新市場價對應(yīng) 2018 年估值為 10.7xPE，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；空調(diào)景氣度下行；匯率風險。
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