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    簡評
    中高檔酒延續(xù)高增長，占比顯著提升，低檔酒繼續(xù)同步收縮2017Q3 營收為12.43 億，同比增13.11%；單三季度營收實現(xiàn)3.64億元，同比增14.04%。其中，2017Q3 中高檔酒收入10.03 億，占酒類收入90%比重，較上年末顯著提升5pct，同比增長28.87%；低檔酒營收1.13 億，同比減少25.6%，占比持續(xù)收縮。營收主要由中高檔酒加速增長貢獻，增速快于低檔酒降幅，2017Q3 預收款2.77 億，環(huán)比絕對額增長1.32 億，說明經(jīng)銷商打款積極性提高，三季度舍得持續(xù)擴張，帶動量價齊升，促產(chǎn)品結構調(diào)整優(yōu)化加快。
    東北、華中增速亮眼，線上渠道翻倍增長
    分區(qū)域，2017Q3 東北、華中分別實現(xiàn)59%和40%增速，延續(xù)高增長；傳統(tǒng)核心市場西南、華北區(qū)域仍保持25%以上增長。截至三季度期末，公司新增經(jīng)銷商498 家，退出經(jīng)銷商144 家，實際新增354 家，目前共擁有經(jīng)銷商1363 家。線上渠道雖然規(guī)模未上量，但發(fā)展迅速，2017Q3 電商收入426.8 萬元，同比增163.5%，實現(xiàn)翻倍，長期或能貢獻部分增量。
    盈利能力同比高增，銷售費用投入巨大壓縮利潤空間
    2017Q3 毛利率實現(xiàn)75.34%，同比大幅提升23.4pct，環(huán)比亦有改善，主要系改革成效凸顯、中高檔酒占比提升促進。2017Q3 銷售費用3.93 億，同比增152.68%，絕對額增2.37 億，可謂巨大投入，銷售費用率大增17.5pct 至31.6%，期間費用率提升20.5pct至50.24%，大幅壓縮了凈利潤空間使2017Q3 毛利率大幅提升基礎上凈利率改善幅度較小。
    盈利預測及估值
    預計年底增發(fā)實施，預計定增后公司激勵機制會更加完善；前三季度業(yè)績增速略超預期，我們調(diào)高盈利預測，2017/2018EPS 調(diào)高至0.59、1.18元，營收預測保持不變，維持"增持"評級，給予目標價50元。