| 上傳日期： |
2017/10/31 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)務分部估值（大家電+小家電+Kuka）或是國際對標, 20xPE 似乎已經(jīng)成為資本與產(chǎn)業(yè)守望的中長期共同愿景（《170915 美的集團000333-長線資金強化定價權,分部法彰顯價值》）;同時也成為A 股家電估值體系的“穩(wěn)定之錨”（《170924 誰在定價A 股家電？》《171012 誰是下一個美的？》）。2017Q3 季報略超預期,公司良好應對原材料成本與匯兌壓力,且持續(xù)性可期。建議中長期配置,維持“強烈推薦-A”評級。
美的披露17Q3 季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1869 億+61%,歸母凈利潤150億+17%,對應EPS2.3 元。其中Q3 單季度營業(yè)收入+61%,歸母凈利潤+26%,對應EPS0.64 元。美的家電業(yè)務（不含東芝）前三季度收入估計分別為空調48%冰箱+23%洗衣機+28%小家電+30%,強健有力。中國區(qū)訂單助力庫卡Kuka,估計前三季度收入+27%,預計全年可實現(xiàn)30 億歐元以上收入?？傮w而言,Q3 季報為2017 全年實現(xiàn)+15%盈利增長奠定全局。
經(jīng)營質量優(yōu)異,龍頭本色彰顯。17Q3 整體毛利率同比+0.3pct,得益于內銷產(chǎn)品均價提升和高端化比例的提高;新品終端推廣以及Kuka 帶來銷售費用率同比+1.4pct。原材料和匯率雙重承壓之下,公司17Q3 主業(yè)凈利率下滑1pct 優(yōu)于同業(yè)。家電主業(yè)預收款大幅增長+128%,而庫存增加主要來自于Kuka;向好經(jīng)營具有可持續(xù)性。前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流201 億自由現(xiàn)金635 億,盈利質量優(yōu)異。
《170915 美的集團000333-長線資金強化定價權,分部法彰顯價值》-“相較年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我們預計外資（QFII 和深港通）持股美的占比已經(jīng)超過20%,對企業(yè)估值的影響力已經(jīng)十分顯著。”近些年完成的對海外家電品牌（全球化+高端化）以及Kuka 的并購,已經(jīng)為美的估值體系注入了新的影響因子。若以2018 年盈利為參考分部估值（大家電+小家電+機器人）,公司的合理市值區(qū)間為3600~4000 億（2018 年17.8-20xPE）風險提示：地產(chǎn)下行超預期、原材料價格和匯率波動超預期
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