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實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5357.73 億元，同比增長 3.48%，其中：利息凈收入同比增長 9.33%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少 5.37%。
    （2）年化加權(quán)平均 ROE、ROA 分別為 15.25%、1.22%，比上年同期分別減少了 1.00 和 0.08 個百分點(diǎn)；前三季度 EPS 為 0.64 元，比上年同期增加 0.01 元；BVPS 為 5.62 元，而 16 年末為 5.29 元。
    2、利息凈收入同比增長 9.33%，且第三季度增速加快 
    （1）17 年前三季度，利息凈收入 3841.51 億元，較上年同期增長 9.33%，占營收的比重為 71.70%，同比上升 3.84 個百分點(diǎn)。
    （2）其中：利息收入 6366.32 億元，同比增加 459.38 億元，增幅 7.78%；利息支出 2524.81 億元，同比增加 131.45 億元，增幅5.49%。
    （3）17 年第三季度，利息凈收入 1332.29 億元，較去年第三季度增長 13.80%
    （4）前三季度，年化 NIM 為 2.17%，較 2016 年及 2017 年上半年均提升 1 個 BP。
    3、非息凈收入減少 8.89%，第三季度降幅收窄 
    （1）17 年前三季度，非利息凈收入達(dá) 1516.22 億元，同比減少147.94 億元，降幅 8.89%，非利息凈收入占營業(yè)收入的比重為28.30%。
    （2）前三季度實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 1076.43 億元，同比減少 5.37%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營收 20.09%，同比下降 1.88個百分點(diǎn)；其他非息收入合計 345.59 億元，同比減少 71.16 億元，降幅 16.50%
    （3）第三季度，非息凈收入 403.93 億元，同比減少 6.12%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 309.73 億元，同比減少3.31%。降幅均有所收窄。
    4、不良率持續(xù)降低，撥備覆蓋率持續(xù)上升，接近達(dá)標(biāo)
    （1）不良貸款率 1.56%，較上年末下降 0.06 個百分點(diǎn)，較年中下降 0.01 個百分點(diǎn)；不良貸款余額 2200.43億元，較上年末增加 82.42 億元。
    （2）撥備覆蓋率為 148.42%，較 16 年末上升 11.73 個百分點(diǎn)，較 17 年中上升 2.61 個百分點(diǎn)?？蛻糍J款和墊款損失準(zhǔn)備余額 3265.88 億元，較期初增加 370.76 億元。
    5、資本充足率有所回升，保持較高水平
    17 年三季度末資本充足率、一級資本充足率以及核心一級資本充足率分別為 14.67%、13.40%和 12.88%，較今年中期均上升了 0.21 個百分點(diǎn)，較去年年末分別變動了 0.06、-0.02 和 0.01 個百分點(diǎn)。資本充足率維持在較高水平。
    6、投資建議：
    3 季報顯示：工行營業(yè)收入增速繼續(xù)環(huán)比提高，盡管非息收入依然負(fù)增長，但降幅在趨緩，而利息收入增速繼續(xù)環(huán)比提高，主因是 NIM 環(huán)比回升 1 個 bp； ROE 環(huán)比基本持平；另外，其不良率環(huán)比下降 1 個 bp，其前瞻性指標(biāo)也在改善，資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)開始進(jìn)入持續(xù)回升通道中；更為可喜的是：撥備覆蓋率逐季回升，預(yù)計到的年末將提高到 150%以上，達(dá)到監(jiān)管紅線。我們認(rèn)為： 其撥備前利潤增長依然維持在高位，利潤先補(bǔ)撥備在釋放業(yè)績，18 年后，撥備計提壓力下降，預(yù)計釋放出的凈利潤將更多，增速將持續(xù)環(huán)比回升。不足之處在于：非息收入依然維持負(fù)增長。我們預(yù)計在金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，金融自由化程度削弱后，非息收入占比將逐步下降，工行的收益結(jié)構(gòu)符合這種行業(yè)趨勢。
    我們預(yù)測 17/18 年營收同比增 6%/9%，凈利潤同比增 3%/5%，EPS 為 0.81/元/0.86 元，對應(yīng) PE 為 7.6/7.2，PB 是 1.02/0.9。其 ROE 處于高位，不良率處于下行通道，未來撥備計提壓力將下降，行業(yè)龍頭和標(biāo)桿的角色繼續(xù)鞏固，基于此繼續(xù)維持“增持”評級，6 個月目標(biāo)價 7.6 元。