>> 中信建投-新希望（000876）禽板塊逐漸恢復，豬料增速顯著-171101
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2017/11/1 |
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作者： |
張芳 |
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簡評
三季度禽板塊復蘇，整體利潤顯著提升
2017 年上半年，受禽流感的影響，禽行業(yè)處于低迷狀態(tài)，公司禽料和禽類養(yǎng)殖的盈利也受到了較大影響，進入到三季度，行業(yè)轉好，公司盈利能力有所恢復。第三季度公司營收小幅下滑2.87%，我們預計主要是由于豬價相比去年同期較低所致，而三季度歸母凈利潤同比增長18.41%，環(huán)比增長64.26%，一方面由于禽料和禽養(yǎng)殖盈利的恢復，另一方面公司飼料整體銷量也有所增長。從毛利率上來看，第三季度公司銷售毛利率9.56%，同比增加2.14pct，環(huán)比增加2.41pct，禽板塊恢復所帶來的毛利率的提升顯著，前三季度整體毛利率8.34%，同比小幅增加0.26pct，與去年基本持平。受益于毛利率的提升，公司單三季度凈利潤率6.43%，同比增加1.11pct，環(huán)比增加2.19pct，盈利情況好轉。
生豬產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，豬料銷量增長顯著
公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張步伐穩(wěn)健，今年全年預計出欄生豬超250萬頭。此外，公司生豬養(yǎng)殖技術水平也處于行業(yè)上游水平，PSY超過26，相對成本較低，但由于公司“新六模式”外購仔豬拉高了平均成本，生豬養(yǎng)殖整體成本預計13 元/公斤左右，養(yǎng)殖平均成本預計13 元/公斤左右，全年生豬養(yǎng)殖能夠保證盈利。
同時，公司養(yǎng)豬規(guī)模的擴大也促進了豬飼料產(chǎn)品的內(nèi)需。今年1-8月，公司豬飼料銷量同比增長20%，預計全年銷量增速也將保持在20%以上。
向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，加快布局深加工業(yè)務
除了產(chǎn)業(yè)鏈中上游的飼料、養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務外，公司也在積極布局下游的深加工業(yè)務。今年1-8 月，公司禽屠宰130 萬噸，豬16萬噸，剩下熟食深加工一共10 萬噸。熟食深加工業(yè)務目前規(guī)模尚小，但貢獻的利潤可觀，去年15 萬噸熟食深加工貢獻的利潤和190 萬噸禽屠宰貢獻的利潤相同，公司未來將繼續(xù)加大深加工比例。
盈利預測與估值
公司作為全國第一、世界第三的飼料生產(chǎn)企業(yè)，實行農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，近幾年在養(yǎng)殖和食品板塊均在不斷布局，快速發(fā)展，我們看好公司長期的增長空間。我們維持此前的預測，預計公司2017-2019年營收增速為7.8%、13.7%和18.3%，凈利潤增速分別為4.2%、9.7%和24.8%，對應的EPS分別為0.61、0.67和0.84元，目標價9.00元，維持增持評級。
風險提示
大規(guī)模疫情，豬價劇烈波動
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