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    ■我們的分析與判斷：
    1、飼料銷量增長穩(wěn)健，全年高盈利可期
    報(bào)告期內(nèi)，公司共銷售各類飼料產(chǎn)品742.78 萬噸，同比增加60.59 萬噸，增幅為8.88%（其中豬料同比增長19%，禽料同比增長7%）；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.01 億元，同比增幅為14.68%；實(shí)現(xiàn)毛利潤12.48 億元，同比增幅為9.05%。17 年禽產(chǎn)業(yè)遭遇H7N9 流感沖擊，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性不高，禽料銷售面臨壓力。豬料銷量在下游養(yǎng)殖基地的帶動(dòng)下，公司豬料銷量占飼料總銷量比從去年全年的25%上升到當(dāng)前的27%。 根據(jù)我們草根調(diào)研，規(guī)模化養(yǎng)殖戶自2016 年下半年以來補(bǔ)欄速度逐漸加大，規(guī)模豬場能繁母豬存欄環(huán)比加速提升，疊加PSY 提高及出欄均重提高（根據(jù)我們草根調(diào)研，17 年H1 生豬出欄均重同比增重約4 公斤），豬飼料行業(yè)向上周期開啟。本輪周期規(guī)?；i場補(bǔ)欄力度加大，規(guī)?；B(yǎng)殖戶對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)要求更高，有利飼料龍頭企業(yè)搶占市場份額。下游養(yǎng)殖集中度提升推動(dòng)飼料集中度提升，龍頭銷量增速高于行業(yè)，公司豬料銷量有望迎來新一輪高增長。
    2、養(yǎng)豬業(yè)務(wù)快速發(fā)展，養(yǎng)禽轉(zhuǎn)型穩(wěn)定經(jīng)營
    公司畜禽養(yǎng)殖板塊快速發(fā)展：在畜養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬111.39 萬頭，同比增加61.03 萬頭，增幅121.20%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.22 億元，同比增長109.13%；實(shí)現(xiàn)毛利4.14 億元，同比增長24.39%。 在禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上，公司共銷售雞苗、鴨苗30,625 萬只，同比增幅31.26%；銷售商品雞2,769 萬只，同比增幅149.29%；銷售委托代養(yǎng)商品雞鴨5,967 萬只，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.82 億元，同比增幅121.05%；實(shí)現(xiàn)毛利潤-6,941.90 萬元，同比下降131.92%，毛利同比下降的主要原因是種禽、商品 、雞價(jià)格的大幅下降。
    3、繼續(xù)堅(jiān)定推動(dòng)食品業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保持穩(wěn)健投資節(jié)奏
    報(bào)告期內(nèi)，公司養(yǎng)殖與食品業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.11 億元，占公司匯總營業(yè)收入比重達(dá)到37.44%，同比提升了2.41%。公司繼續(xù)堅(jiān)定在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上推進(jìn)“生轉(zhuǎn)熟”和“凍轉(zhuǎn)鮮”。今年上半年，在肉食產(chǎn)品中（包括生鮮禽肉、生鮮豬肉、以及深加工制品） 高毛利的深加工制品銷量同比增長17.7%，而在生肉產(chǎn)品中高毛利的鮮品銷量同比增長18.0%，深加工制品在肉食總量中的占比及鮮品在生肉總量中的占比，相比去年全年都進(jìn)一步提高。 報(bào)告期內(nèi)，在生肉屠宰業(yè)務(wù)上，公司銷售禽肉、豬肉等各類生肉產(chǎn)品111.47 萬噸，同比增加10.86 萬噸，增幅為10.80%； 在深加工肉制品業(yè)務(wù)上，公司共銷售各類肉制品7.57萬噸，同比增加1.14 萬噸，增幅為17.73%；實(shí)現(xiàn)毛利潤4.80 億元，同比下降18.35%。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)17-19 年公司凈利潤24.97 億、27.10 億、30.02 億元，同比增長1.1%、8.5%、10.8%，對(duì)應(yīng)EPS 0.59、0.64、0.71 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：禽流感疾病風(fēng)險(xiǎn)；飼料銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)