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    但另一方面，由于市值小但資源豐富享有溢價(jià)，想象空間又支撐著股價(jià)。
    但我們預(yù)計(jì)，2017 年下半年至明年，公司投資價(jià)值有望逐漸顯現(xiàn)。且近年來市場(chǎng)上關(guān)于公司的深度報(bào)告較少。因此我們對(duì)其近況進(jìn)行了梳理，亮點(diǎn)如下：
    ◆坐擁得天獨(dú)厚旅游資源，景區(qū)升級(jí)5A、游船提檔同時(shí)也變相提價(jià)公司掌握桂林地區(qū)核心旅游資源，主營業(yè)務(wù)中，收入和盈利占比最高的是景區(qū)（超過50%）、漓江瀑布大飯店及漓江旅游客運(yùn)三大業(yè)務(wù)。兩江四湖景區(qū)改造后于2017 年晉升5A 級(jí)，游覽內(nèi)容更加豐富。而銀子巖爭(zhēng)創(chuàng)5A、漓江精華段游船提檔過程中紛紛漲價(jià)，有望增厚17 年收入。
    ◆交通改善疊加春晚效應(yīng)，帶來客流回升喜人
    桂林地區(qū)包括鐵路、航空、公路在內(nèi)的交通設(shè)施漸趨完善（尤其是湘桂高鐵及貴廣高鐵的相繼建成通車），疊加桂林是2017 央視雞年春晚分會(huì)場(chǎng)，“春晚效應(yīng)”持續(xù)發(fā)酵，帶來客流回暖，1-5 月已有所反映。一季度，公司景區(qū)接待量上升17%，其中，兩江四湖（含市內(nèi)游）+58%，大瀑布+7.3%，銀子巖+43%，漓江游船+3%。五一期間，繼續(xù)保持回暖態(tài)勢(shì)。
    ◆內(nèi)部治理改善、剝離不良資產(chǎn)，混改帶來資源整合機(jī)遇
    新管理層提出新發(fā)展“345”戰(zhàn)略，經(jīng)營思路更積極主動(dòng)、改進(jìn)了管理層激勵(lì)；開始加速不良資產(chǎn)的剝離，輕裝前行可期；漓江水系、大股東及陽朔地區(qū)資源豐富，未來存整合預(yù)期；海航入股、完成由國有制向混合制轉(zhuǎn)變，帶來新發(fā)展機(jī)遇；結(jié)合文化/演藝/互聯(lián)網(wǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)◆ 走出低谷，前景樂觀，但因高估值暫維持“增持”評(píng)級(jí)
    綜合上述客流回暖、提價(jià)、內(nèi)部管理改善、不良資產(chǎn)剝離加快、海航帶來資本運(yùn)作、融資、資源整合新希望等利好因素。我們看好公司長期發(fā)展，預(yù)測(cè)17/18/19 年EPS 分別為0.17/0.25/0.33 元。但目前17PE 為57 倍，高估值還有待消化，暫維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)客流、內(nèi)部治理改善、剝離和整合資產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。