>> 興業(yè)證券-新希望（000876）主營平穩(wěn)，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌 |
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單四季度，收入 165.4 億元（+19%），利潤 3.56 億元（-3%）。2016年利潤分配預(yù)案為每 10 股派 5 元現(xiàn)金股利。2017 年一季度，公司收入 146.1億元（+19.4%），歸母凈利 6.39 億元（-3.12%）。
飼料業(yè)務(wù)平穩(wěn)。全年飼料銷量 1488.8 萬噸（+2.7%）。其中禽料、豬料、反芻同比增長 7%、5%、12%，母教乳豬料增長 30%，但水產(chǎn)料受水災(zāi)影響下降 8%。原材料玉米等價格趨勢下行導(dǎo)致飼料價格下調(diào)，上半年高成本原材料以及水災(zāi)沖擊導(dǎo)致公司飼料毛利率也下行 1 個百分點(diǎn)。
養(yǎng)豬有序發(fā)展，養(yǎng)禽尚處調(diào)整期。（1）公司共銷售種、仔、肥豬 116.7 萬頭（+33.7%），毛利 6.5 億元（+330%）。截至 2016 年底公司已在全國完成出欄 900 萬頭產(chǎn)能投資布局，并順利收購楊凌本香，出欄量也已躋身全國前五。養(yǎng)豬業(yè)務(wù)有序發(fā)展。（2）禽養(yǎng)殖總體仍處在淘汰落后產(chǎn)能階段，16 年銷售雞鴨苗 4.6 億羽，同比有所下滑。但受益于周期反轉(zhuǎn)上行，毛利增至 4.3 億。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也是農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤增長的主要來源。
肉制品板塊深耕渠道，加大并購，逐步做大。肉制品業(yè)務(wù)是公司“生轉(zhuǎn)熟”的重要部分，16 年餐飲渠道大客戶快速增加，投資久久鴨、嘉和一品中央廚房等多個標(biāo)的，全年銷量 214 萬噸（+6.5%）。但豬、禽價格上升，導(dǎo)致毛利同比下降 5 個百分點(diǎn)。
投資建議：一季度公司經(jīng)營整體平穩(wěn)，豬業(yè)務(wù)量增價跌，白雞板塊略受禽流感沖擊。從全年來看，生豬養(yǎng)殖增量快，白雞下半年價格有望迎來上漲，我們認(rèn)為公司將保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。預(yù)測 17-19 年利潤為 26.3 億、31.0 億和34.8 億，農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤為 10.6 億、14.6 億和 17.8 億，對應(yīng)當(dāng)前 PE10.5 倍、9.2 倍和 8.3 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：雞價、豬價不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，大宗商品價格波動
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