>> 太平洋證券-寶碩股份（600155）2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：新希望集團(tuán)重要產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，“證券+節(jié)能環(huán)保建材+房地產(chǎn)”三架馬車驅(qū)動(dòng)-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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買入 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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公司四季度營收 8.6 億，凈利潤-1.34 億元。其三季度營收分別為 0.7 億、0.9 億、1.0 億，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤分別為-1032 萬、-2698 萬、2935萬。公司 2016 年 9 月將華創(chuàng)證券納入合并范圍，受年底債市波動(dòng)影響固收產(chǎn)品公允價(jià)值下降，業(yè)績出現(xiàn)虧損。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)通過參股公司寶碩置業(yè)開展，公司持有 40%股權(quán)。寶碩置業(yè)（保定寶碩置業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司）下設(shè)有兩家全資子公司分別為：保定寶碩新鼎房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、保定寶碩錦鴻房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。寶碩置業(yè)計(jì)入長期股權(quán)投資，期初金額為 6860 萬元，權(quán)益法下確認(rèn)投資損益-1810 萬元，期末余額為 5050 萬元。寶碩置業(yè)成立于 2012 年 6 月 25 日，注冊(cè)資本為 500 萬元，是由寶碩股份設(shè)立的法人獨(dú)資有限責(zé)任公司。2015年寶碩置業(yè)60%的股權(quán)出售給城市芳庭。
2016 年 5 月 30 日，兩大股東對(duì)寶碩置業(yè)注資 7500 萬（寶碩股份出40%，即 3000 萬）。寶碩置業(yè)以及寶碩置業(yè)的兩家全資子公司寶碩新鼎、寶碩錦鴻于 2013 年 10 月 31 日及 2013 年 11 月 11 日在河北省保定市公共資源交易中心產(chǎn)權(quán)交易處舉辦的國有土地使用權(quán)拍賣出讓活動(dòng)中競(jìng)拍取得十宗土地，其中 9 塊為城鎮(zhèn)住宅用地，1 塊為住宿餐飲用地，主要位于朝陽北大街、樂凱北大街、沈莊路。截至 2015 年 5月末，寶碩置業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值為 13.6 億。雄安新區(qū)的打造，勢(shì)必帶動(dòng)當(dāng)?shù)丶爸苓叺姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)，寶碩置業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目首當(dāng)其沖收益。
公司收入62%來自于證券行業(yè)，30%來自于建材行業(yè)。公司2016年11.15億營收中，有 6.89 億來自于證券行業(yè)，3.33 億來自于建材行業(yè)。寶碩在吸收華創(chuàng)證券以前，主要產(chǎn)品是主導(dǎo)產(chǎn)品為節(jié)能環(huán)保的管材和型材。下設(shè)河北建材（下設(shè)有節(jié)能幕墻、工道綠建 、寶碩盛鼎源商貿(mào)、寶碩建筑材料制造有限公司等子公司）、寶碩型材（寶碩股份的全資子公司）、寶碩管材等公司（寶碩股份的全資子公司）。產(chǎn)品包括PVC管材管件、PE給水及燃?xì)夤懿摹P-R冷熱水管材以及具有新技術(shù)、新材料、節(jié)能環(huán)保的PVC-O管材等全系列管材管件，PVC異型材、高端“被
動(dòng)房”型材、塑鋼門窗及零部件。寶碩管材公司是中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)塑料管道專業(yè)委員會(huì)副理事長單位，擁有世界一流水平的德國進(jìn)口PVC、PE管材生產(chǎn)線，產(chǎn)品測(cè)試中心為國家級(jí)產(chǎn)品檢測(cè)中心；寶碩
型材公司是中國塑料加工協(xié)會(huì)塑料異型材門窗專委會(huì)理事單位，擁有德國及奧地利進(jìn)口塑料異型材成套生產(chǎn)線。2016年管材生產(chǎn)量是1.88萬噸，銷量是2.11萬噸；型材生產(chǎn)量是1.29萬噸，銷量是1.35萬噸。庫存量分別為1011噸、1179噸，分別同比下降70%、34%。公司建材業(yè)務(wù)主要分布在華北，3.32億營收中有兩億來自于華北地區(qū)，占比達(dá)60%。雄安新區(qū)的建設(shè)，必然帶動(dòng)建材行業(yè)，寶碩股份近水樓臺(tái)先得月，必將受益雄安這一新型、大型城市建設(shè)。
華創(chuàng)證券估值較低，三月份業(yè)績環(huán)比大幅改善。公司于 2016 年 9 月實(shí)施完成發(fā)行股份購買華創(chuàng)證券 95.01%股權(quán)，于 2016 年 12 月完成發(fā)行股份募集配套資金并補(bǔ)充華創(chuàng)證券資本金，2016 年末公司控股華創(chuàng)證券 97.44%的股權(quán)。華創(chuàng)證券截至 3 月末凈資產(chǎn) 113 億，按同行業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模相近的標(biāo)桿估值，中原證券 115 億（4.37 倍 PB,流通市值 83億），華安證券 121 億（3.58 倍 PB，流通市值 92），太平洋 126 億（2.75倍 PB，流通市值 308 億），PB 平均值為 3.57 億。寶碩股份目前市值僅 300 億，流通市值僅 71 億。根據(jù) PB 均值 3.57 計(jì)算，公司估值在400 億，有近 30%的空間。從基本面來看，一季度華創(chuàng)證券營收 3.5億，年化收入 14 億。三月份凈利潤 0.65 億，前兩個(gè)月累計(jì)凈利潤僅290 萬元，環(huán)比大幅改善。
大股東新希望集團(tuán)熱衷金融布局，公司定位多元化金融控股集團(tuán)。公司大股東是著名民營企業(yè)家劉永好旗下的新希望集團(tuán)，新希望集團(tuán)連續(xù) 14 年位列中國企業(yè) 500 強(qiáng)前茅。集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 750 余億元，旗下?lián)碛秀y行、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融和基金等多種金融業(yè)態(tài)布局。寶碩股份 2016 重組（注入華創(chuàng)證券，持有 97.44%的股權(quán)）后上市公司已成為以證券服務(wù)業(yè)為核心的控股平臺(tái)，公司未來發(fā)展戰(zhàn)略為：
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