>> 華鑫證券-新希望（000876）農(nóng)牧板塊充分受益，提升公司盈利水平-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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公司飼料業(yè)務(wù)在淘汰部分落后產(chǎn)能的情況下，扭轉(zhuǎn)了過去幾年銷量同比下降的局面。公司通過改善豬料銷售結(jié)構(gòu)，提升高毛利品種銷量，上半年母教乳豬料銷量增長20%，反芻料、豬濃縮料銷量增長超過10%。此外，受新季玉米上市以及取消臨儲的影響，玉米價格出現(xiàn)大幅下跌，并有較大可能性在未來持續(xù)維持低位，預(yù)計2016年飼料業(yè)務(wù)不會出現(xiàn)明顯增長。
雞苗、生豬價格上漲，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益。2015年我國白羽肉雞引種量為71萬套，較14年118萬套下降了40%，從近期的情況來看，引種量依然受制于禽流感問題，美、英、法等國相繼封關(guān)，預(yù)計封關(guān)將持續(xù)至2017年上半年，因此2016年我國引種量有望進(jìn)一步下降，將對我國白羽雞養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生重大影響。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以種雞為主，商品代白羽肉雞為輔，具有一定市場地位，因此將充分受益于引種量的下降，由于供給的收縮，雞苗價格提升幅度較大，第三季度平均雞苗價格3.07元/羽，較上年同期增長85.53%。此外，豬價同樣在供應(yīng)不足的影響下持續(xù)保持高位，根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的生豬存欄數(shù)據(jù)，2016年前三季度生豬存欄量較上年同期下降約1000萬頭，且受環(huán)保壓力、洪災(zāi)等因素影響，能繁母豬補(bǔ)欄緩慢，生豬供給難以在短期內(nèi)出現(xiàn)較大增長，因此本輪豬周期有望得到拉長。隨著第四季度生豬即將迎來消費(fèi)旺季，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望繼續(xù)受益。
盈利預(yù)測：養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益于雞苗、生豬價格的上漲，前三季度對公司利潤增長貢獻(xiàn)較大。隨著未來出欄量的提升，以及飼料業(yè)務(wù)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所帶來的毛利率增長，未來公司盈利能力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計2016-2018年歸母凈利潤分別為28.94億元、31.59億元、34.47億元，對應(yīng)EPS 0.69元、0.76元、0.83元， PE分別為12、11、10倍，并給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）禽畜價格波動風(fēng)險；（2）疫情風(fēng)險；（3）飼料業(yè)務(wù)毛利率提升不及預(yù)期。
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