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報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.55億元，同比減少5.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-3731萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.44%，基本每股收益-0.08元。 
    業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源管材業(yè)務(wù)，型材業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，管材與型材收入分別為49%和37%，其中管材業(yè)務(wù)毛利率6.94%，同比上年增加0.59個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)收下降14.87%。型材業(yè)務(wù)毛利率為-0.01%，營(yíng)收增長(zhǎng)7.84%。營(yíng)業(yè)收入下降主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷(xiāo)量及售價(jià)雙降的影響。 
    華創(chuàng)證券半年報(bào)情況：  
    營(yíng)收較上年同期基本持平，但收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。2016年上半年，華創(chuàng)證券共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.31億元，同比增長(zhǎng)0.96%。受市場(chǎng)交易量同比大幅減少影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入有較大幅度下滑；投資銀行業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入以及其他業(yè)務(wù)收入均有較大幅度增長(zhǎng)。收入結(jié)構(gòu)趨于均衡優(yōu)化。 
    業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較高的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑拖累上半年業(yè)績(jī)。2016上半年華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.97億元，較上年同期減少19.67%，主要原因系上年同期貢獻(xiàn)率較高的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降，導(dǎo)致整體收入利潤(rùn)率下降，利潤(rùn)整體降幅較大，但下降幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)?；久抗墒找?.19元，ROE為8.33%。截止6月末，華創(chuàng)證券凈資產(chǎn)37.09億元，資產(chǎn)總額較上年同期減少32.81 億元，降幅為12.16%，主要原因系受市場(chǎng)環(huán)境影響，華創(chuàng)證券代理買(mǎi)賣(mài)證券款同比減少36.85 億元。    
    收購(gòu)金融資產(chǎn)重組方案：
    根據(jù)調(diào)整后的重組方案，公司向華創(chuàng)證券現(xiàn)有17名股東中的貴州物資、茅臺(tái)集團(tuán)、盤(pán)江股份、沙鋼集團(tuán)、杉融實(shí)業(yè)、和泓置地、易恩實(shí)業(yè)、貴州燃?xì)?、立昌?shí)業(yè)、貴航集團(tuán)、眾智投資、恒豐偉業(yè)、振華科技等13名華創(chuàng)證券現(xiàn)有股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)華創(chuàng)證券95.01%股權(quán)。標(biāo)的股權(quán)的交易價(jià)格為73.65億元，共計(jì)7.16億股。員工持股主體華瑞福裕、華瑞福順、華瑞福祥、華瑞福熙等4名股東不再參與本次重組。同時(shí)配套募集資金不超過(guò)73.6億元，用于補(bǔ)充華創(chuàng)證券資本金。
    本次重組前，上市公司實(shí)際控制人為劉永好，通過(guò)新希望化工持有上市公司39.29%的股份；重組完成后，劉永好通過(guò)新希望化工（10.76%）、南方希望（6.41%）和北碩投資（2.14%）共計(jì)持有上市公司19.31%的股份，仍為實(shí)際控制人，不構(gòu)成借殼上市。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.86億元、33.81億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.63億元、7.87億元，同比增長(zhǎng)185%、39%。EPS為0.37元、0.51元，對(duì)應(yīng)PE為46X、33X。公司原有管材業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)為3.16億元，按行業(yè)中樞5XPB給予估值合理市值15.8億元。裝入金融資產(chǎn)37.09億元，配套募集資金73.6億元，共計(jì)110.69億元；根據(jù)2016年中報(bào)，凈資產(chǎn)規(guī)模與之相近的太平洋、西部證券、東興證券的PB分別為2.9X、3.4X、4.4XPB，我們按2.9XPB估值給予合理市值約337億元附近，合理價(jià)格區(qū)間為19.2-19.6元。給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)大幅波動(dòng)、業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。