>> 申萬(wàn)宏源-新希望(000876)行業(yè)景氣度改善帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)-160831
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2016/9/1 |
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增持 |
作者： |
宮衍海，趙金厚 |
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每股收益0.34元。
行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)增推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。飼料：2016 年上半年，公司在飼料生產(chǎn)上繼續(xù)努力提升產(chǎn)品力，積極開展技術(shù)、數(shù)據(jù)、金融綜合養(yǎng)殖服務(wù)，通過(guò)禽旺項(xiàng)目大力發(fā)展養(yǎng)殖基地，帶動(dòng)飼料銷售，同時(shí)受益于農(nóng)牧業(yè)整體景氣恢復(fù)，扭轉(zhuǎn)了飼料去年同期同比下降的情況而實(shí)現(xiàn)690.14 萬(wàn)噸銷售，同比上升3.73%，因價(jià)格下跌導(dǎo)致收入降幅9.5%；毛利下降13.40%（前期采購(gòu)原料成本過(guò)高加上公司著重生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)后讓利合作養(yǎng)殖戶）。 在穩(wěn)定禽料業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，努力提升其它高毛利品種的銷量，改善豬料銷售結(jié)構(gòu)，母教乳豬料銷量取得了20%以上的增長(zhǎng)；反芻料、豬濃縮料銷量增長(zhǎng)10%。養(yǎng)殖：生豬出欄大幅擴(kuò)張，盈利暴增；技術(shù)升級(jí)成本優(yōu)勢(shì)明顯。2016 年上半年，公司銷售鴨苗、雞苗、商品雞共計(jì)2.44億只，同比增幅3.97%；銷售種豬、仔豬、 肥豬共計(jì)53.24 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)32.64%。公司積極地推動(dòng)養(yǎng)豬項(xiàng)目的投入，僅在上半年發(fā)展的養(yǎng)豬項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后就具備了年出欄生豬超700 萬(wàn)頭的能力。同時(shí)技術(shù)突破，上半年的PSY 平均達(dá)到了 26.2 頭（代表公司最高水平的夏津聚落的PSY 則超過(guò)了30 頭），處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。在堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上， 公司的養(yǎng)禽業(yè)務(wù)是以種雞、種鴨為主，以商品代白羽肉雞為輔。在種禽養(yǎng)殖上，上半年，種雞只產(chǎn)健雛112 只，同比提高12%，種鴨只產(chǎn)健雛236 只，同比提高18%。屠宰與肉制品上努力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)，繼續(xù)提高深加工肉制品的業(yè)務(wù)占比來(lái)獲取增長(zhǎng)。上半年，公司深加工肉制品銷量共計(jì)6.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%。在渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整上，公司繼續(xù)加大對(duì)批市之外的新型渠道的開發(fā)，在餐飲渠道上新開發(fā)了百勝、達(dá)美樂(lè)、棒約翰、永和大王、全聚德、海底撈等客戶；在商超渠道上新開發(fā)了家樂(lè)福、 大潤(rùn)發(fā)、銀座、7-11 等客戶；在電商渠道上新開發(fā)了餓了么、美團(tuán)外賣、百度外賣、海爾、蘇寧云商等客戶；在深加工渠 道上新開發(fā)了煌上煌、好婆婆、廖記等客戶。同時(shí)，公司還在今年上半年參股了久久丫，對(duì)嘉和一品中央廚房資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)， 并在去年成立的美食發(fā)現(xiàn)中心基礎(chǔ)上，增設(shè)了多個(gè)分中心，助力公司開拓新渠道，滿足日益變化的市場(chǎng)需求。上半年，公司銷售各類肉品107 萬(wàn)噸，同比增幅6.13%；營(yíng)業(yè)收入增幅為 3.70%；毛利增幅為0.42%。
未來(lái)主要看點(diǎn)：轉(zhuǎn)型中的農(nóng)牧巨頭，享受業(yè)績(jī)、估值雙提升！ 公司主要看點(diǎn)有三：1）進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖，培育業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)； 2）養(yǎng)殖板塊畜禽產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)；3）走向終端：在養(yǎng)殖全程可控的前提下，通過(guò)品牌溢價(jià)提升屠宰&加工業(yè)務(wù)盈利能力及穩(wěn)定性，同時(shí)公司屬性向成長(zhǎng)股穩(wěn)步轉(zhuǎn)移提升整體估值水平。
生豬補(bǔ)欄回升以及畜禽產(chǎn)品價(jià)格上漲的綜合受益者。公司此前公布關(guān)于生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目的公告：公司擬以自養(yǎng)豬場(chǎng)、綜合聯(lián)建、托管等方式擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)?！，F(xiàn)已新建聚落式豬場(chǎng)項(xiàng)目共11 個(gè)，改造養(yǎng)殖場(chǎng)3 個(gè)，新成立養(yǎng)殖或養(yǎng)殖服務(wù)公司9 個(gè)。
其中，11 個(gè)聚落項(xiàng)目實(shí)施地均為公司規(guī)劃中的資源優(yōu)勢(shì)區(qū)域和重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。在山東片聯(lián)、成都片聯(lián)、華北片聯(lián)等成立9 家養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)公司，從事生豬放養(yǎng)業(yè)務(wù)；建設(shè)豬場(chǎng)改擴(kuò)建、配套工程、租賃豬場(chǎng)等項(xiàng)目共3 個(gè)。上述項(xiàng)目合計(jì)投資5.9 萬(wàn)元。禽業(yè)方面，祖代種雞引種量因美、法禽流感事件驟降，推動(dòng)肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈自上而下去產(chǎn)能，引發(fā)各代產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)漲幅將超過(guò)11 年歷史高點(diǎn)。公司雞苗養(yǎng)殖規(guī)模2.6 億羽，肉雞養(yǎng)殖規(guī)模2500 萬(wàn)只以上，屠宰規(guī)模70 萬(wàn)噸以上，將充分享受價(jià)格上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。此外，公司生豬養(yǎng)殖月出欄規(guī)模預(yù)計(jì)從2015 年的87 萬(wàn)頭擴(kuò)大到250-300 萬(wàn)頭（具體要看托管業(yè)務(wù)簽約數(shù)量情況以及本鄉(xiāng)項(xiàng)目證監(jiān)會(huì)審批情況，審批通過(guò)方可增加投資），也為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)邊際彈性。
走向終端：品牌肉業(yè)務(wù)提升盈利能力，估值逐步提升。通過(guò)聚落模式提升生產(chǎn)效率，降低成本風(fēng)險(xiǎn)，并做到養(yǎng)殖過(guò)程全程可控，為公司走向終端，進(jìn)軍品牌化肉食打下基礎(chǔ)。公司有望針對(duì)不同渠道（餐飲、零售、冰鮮、熟食等）、不同地域采取多品牌戰(zhàn)略，復(fù)制10-20 家四川美好，將公司屠宰與加工業(yè)務(wù)的盈利能力剛性提升，凈利潤(rùn)水平提升至9-10%，并帶動(dòng)估值水平的同步提升。
優(yōu)質(zhì)服務(wù)抓住核心客戶，尋找潛在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在技術(shù)服務(wù)上，截至6 月底，公司的福達(dá)養(yǎng)豬中心已服務(wù)豬場(chǎng)200 多個(gè)，服務(wù)母豬超過(guò) 11 萬(wàn)頭；在數(shù)據(jù)服務(wù)中，使用公司的“九方農(nóng)場(chǎng)”管理系 統(tǒng)的規(guī)模養(yǎng)豬場(chǎng)現(xiàn)已超過(guò) 800 家，覆蓋存欄母豬 24萬(wàn)頭；使用公司的“禽福達(dá)”管理系統(tǒng)的肉禽養(yǎng)殖戶超過(guò) 1.9 萬(wàn)戶，覆蓋存欄肉雞、肉鴨合計(jì)每月近 2.3 億
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