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    行業(yè)變革——應(yīng)對(duì)養(yǎng)殖和消費(fèi)端變化
    產(chǎn)能過剩：近年來，飼料行業(yè)產(chǎn)能利用率普遍較低；我國(guó)飼料企業(yè)數(shù)量雖大幅下降，但總體仍處于過剩局面；養(yǎng)殖快速規(guī)?；贡骑暳限D(zhuǎn)型：養(yǎng)殖端結(jié)構(gòu)和效率變化，對(duì)飼料企業(yè)提出新的挑戰(zhàn)，控制適度規(guī)模、強(qiáng)調(diào)規(guī)模戶占有的思路逐步占據(jù)主流；消費(fèi)端需求變化：中產(chǎn)階級(jí)不斷崛起，肉類成為食品安全重災(zāi)區(qū)，顧客對(duì)安全肉的需求越來越強(qiáng)烈，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整提出新要求；區(qū)域市場(chǎng)做深做透更加重要：2013 年，國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量排名前十的省份，其產(chǎn)量超過全國(guó)的60%，所以贏得前十位區(qū)域市場(chǎng)，就等于贏得全國(guó)市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)2016/17/18 年新希望的飼料銷量分別為1600/1670/1760 萬噸，生豬出欄量300/400/500 萬頭，禽苗5.5/6/6.6 億羽，屠宰220/270/350 萬噸，歸母公司凈利潤(rùn)分別為33.5/44.3/49.7 億元，其中農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)部分貢獻(xiàn)EPS 為0.36/0.62/0.75 元，投資收益部分貢獻(xiàn)EPS 為0.44/0.44/0.44 元，我們給予農(nóng)牧部分20-30 倍、投資收益部分6 倍PE ,得出半年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為11.70-13.51元，較現(xiàn)價(jià)具有38%-60%的上漲空間，并給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。