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在公司淘汰部分落后產(chǎn)能的情況下，公司飼料上半年仍扭轉(zhuǎn)同比下降的局面出現(xiàn)同比上升3.73%，整體飼料產(chǎn)品銷量690.14 萬噸。公司飼料產(chǎn)品收入182.26 億元，因飼料原料價(jià)格下滑導(dǎo)致售價(jià)略下降，公司飼料毛利率為6.28%，同比下降0.28 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是消化前期采購(gòu)的高成本原料。公司上半年在優(yōu)化產(chǎn)能布局，提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中毛利率較高的教槽料、乳豬料銷量增長(zhǎng)20%以上，反芻料、豬濃縮料增長(zhǎng)10%。另外，通過綜合養(yǎng)殖服務(wù)（包括技術(shù)、數(shù)據(jù)、金融）及養(yǎng)殖服務(wù)公司所掌握的養(yǎng)殖基地的快速增加，為公司的飼料增長(zhǎng)提供了支持和后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。展望下半年，公司飼料銷量有望受益后周期進(jìn)一步提升，同時(shí)毛利率方面庫(kù)存成本壓力基本已經(jīng)消化，預(yù)計(jì)能隨著結(jié)構(gòu)改善和糧價(jià)下行而出現(xiàn)提升。
    豬、雞養(yǎng)殖受益景氣上行，收入利潤(rùn)大增。上半年，公司銷售鴨苗、雞苗、商品雞共計(jì)24,442 萬只，同比增長(zhǎng)3.97%；銷售種豬、仔豬、肥豬共計(jì)53.24 萬頭，同比增長(zhǎng)32.64%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.17 億元，同比增長(zhǎng)55.56%，毛利率提高28.79 個(gè)百分點(diǎn)至32.04%，主要因?yàn)樨i價(jià)持續(xù)高位，雞苗、鴨苗價(jià)格有所恢復(fù)。公司積極推動(dòng)養(yǎng)豬項(xiàng)目的投入，預(yù)計(jì)上半年發(fā)展的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后能實(shí)現(xiàn)700 萬頭出欄能力。
    同時(shí)公司在養(yǎng)豬管理和疫情控制上水平不斷提高，上半年P(guān)SY 達(dá)到26.2 頭，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。禽鏈養(yǎng)殖上，公司加強(qiáng)推進(jìn)精益化管理，上半年種雞、種鴨的產(chǎn)健雛數(shù)同比提高12%和18%，對(duì)于降低公司生產(chǎn)成本、改善盈利起到較大推動(dòng)作用。另外，公司成立了“四川新希望六合蛋禽養(yǎng)殖有限公司”，準(zhǔn)備在川渝地區(qū)發(fā)展蛋禽業(yè)務(wù)。養(yǎng)殖板塊藍(lán)圖持續(xù)擴(kuò)張，成為公司未來最重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    屠宰與肉制品產(chǎn)品、渠道雙優(yōu)化，穩(wěn)定發(fā)展。屠宰與肉制品在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)供應(yīng)減少的周期波動(dòng)下，終端價(jià)格漲幅不及原料價(jià)格漲幅，但公司仍把握住肉食品消費(fèi)升級(jí)和場(chǎng)景轉(zhuǎn)變的發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)銷售量107.03 萬噸，同比增長(zhǎng)6.13%，毛利率略微下滑。一方面，公司繼續(xù)提高深加工肉制品的業(yè)務(wù)占比，上半年深加工銷量6.4 萬噸，同比增長(zhǎng)18%；另一方面，公司價(jià)格對(duì)批發(fā)市場(chǎng)之外的渠道開發(fā)，包括餐飲大客戶、商超、電商和深加工企業(yè)等，雙重優(yōu)化下公司屠宰及肉制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。
    公司業(yè)績(jī)展望樂觀，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比大幅上升。公司飼料銷售總量略升，毛利率在糧價(jià)下行推動(dòng)下可提升0.5-1%，今年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為10 億元；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中，雞苗1.5-1.6 億羽，鴨苗1.8 億羽，豬規(guī)劃出欄120 萬頭，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約9 億元；屠宰業(yè)務(wù)開始盈利。我們預(yù)計(jì)新希望2016-2017 年凈利潤(rùn)為31.77億元、42.22 億元，其中農(nóng)牧板塊16-17 年凈利潤(rùn)分別為14.51 億元、24.68 億元。給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)15 倍17年P(guān)E 和給予民生銀行5 倍PE，目標(biāo)價(jià)10.8 元，對(duì)應(yīng)450 億市值，“買入”評(píng)級(jí)。