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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益景氣復(fù)蘇，戰(zhàn)略聚焦“養(yǎng)殖端+消費(fèi)端”，持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.72/1.72/2.06 元（均維持不變），目標(biāo)價(jià)12.52 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    受益景氣復(fù)蘇，農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)165%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收277.89 億（-5.8%）；歸母凈利潤(rùn)14.31 億（+23.5%），扣非后利潤(rùn)為13.68 億（+18.1%），非經(jīng)常性損益主要源于政府補(bǔ)貼等；扣除民生銀行投資收益，農(nóng)牧業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約5.78 億，同比大幅增長(zhǎng)165%，其中Q2 單季度約3.68 億，景氣反轉(zhuǎn)、生產(chǎn)效率提升導(dǎo)致農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)；綜合毛利率9.5%（+1.4pct），期間費(fèi)用率5.7%（+0.2pct）。
    養(yǎng)殖：禽業(yè)調(diào)整初見成效，生豬出欄有望高增長(zhǎng)。上半年，公司銷售鴨苗、雞苗、商品雞共計(jì)24,442 萬只，同比增長(zhǎng)4%，出欄增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)能調(diào)整基本完成、單位效率提升。生豬方面，銷售種豬、仔豬、肥豬共計(jì)53.24 萬頭，同比增長(zhǎng)32.6%，公司戰(zhàn)略布局生豬領(lǐng)域（上半年的養(yǎng)豬項(xiàng)目合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能超700 萬頭），在疫病防控、種豬效率等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先，未來生豬出欄有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    飼料：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改善，靜待利潤(rùn)率回升。上半年，公司飼料銷售690 萬噸（+3.7%），其中母教乳料增長(zhǎng)超過20%；毛利率6.3%（-0.3pct），消化前期采購的高成本原料導(dǎo)致毛利率下降。伴隨高成本原料消耗完畢，公司飼料業(yè)務(wù)有望受益景氣上行，實(shí)現(xiàn)量利齊升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等