>> 招商證券-新希望（000876）飼料銷量喜迎拐點，基地+終端收獲豐收-160902
| 上傳日期： |
2016/9/4 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
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隨著公司落后產(chǎn)能淘汰，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，高成本的玉米消化結束，新建養(yǎng)殖基地和提供綜合養(yǎng)殖服務都能夠帶來強勁的后續(xù)增長動力，預計公司飼料業(yè)績有望受益后周期而進一步提升。
養(yǎng)殖：生豬規(guī)模大增，種禽效率改善
1）上半年銷售種豬、仔豬、肥豬共計53.24 萬頭，同增32.64%，；公司上半年在豬業(yè)的投資項目全部達產(chǎn)后，具備年出欄生豬超700 萬頭的能力。2）上半年銷售鴨苗、雞苗、商品雞共計2.4 億只，同增3.97%。公司養(yǎng)殖能力顯著提高，種雞只產(chǎn)健雛112 只，同增12%，種鴨只產(chǎn)健雛236 只，同增18%。
產(chǎn)業(yè)鏈：基地快速推進，終端結構改善
公司將以“基地+終端”為方向轉型成為國際化農(nóng)牧企業(yè)，積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈，加強養(yǎng)殖板塊，改善終端結構。上半年，公司先后收購本香農(nóng)業(yè)和投資82.24億建設聚落式養(yǎng)殖基地；銷售各類生鮮肉、肉制品共計107.03 萬噸，同增6.13%；實現(xiàn)毛利5.9 萬元，同增0.42%。通過緊密的上下游協(xié)作，嚴格把控原料、育種、飼料生產(chǎn)、養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工，全面保障食品安全與健康。
盈利預測與估值：我們預計2016/17/18 年新希望的歸母公司凈利潤分別為33.5/44.3/49.7 億元，其中農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)部分貢獻EPS 為0.36/0.62/0.75 元，投資收益部分貢獻EPS 為0.44/0.44/0.44 元，我們給予農(nóng)牧部分20-30 倍、投資收益部分6 倍PE,得出半年內(nèi)目標價為11.70-13.51 元，較現(xiàn)價具有40%-62%的上漲空間，并給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。
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