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    飼料總量穩(wěn)步恢復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助升毛利率。在公司淘汰部分落后產(chǎn)能的情況下，公司飼料上半年仍扭轉(zhuǎn)同比下降的局面出現(xiàn)同比上升3.73%，三季度保持穩(wěn)定恢復(fù)，同比增長(zhǎng)3～4%。公司今年在優(yōu)化產(chǎn)能布局，提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中毛利率較高的教槽料、乳豬料銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快。另外，通過(guò)綜合養(yǎng)殖服務(wù)（包括技術(shù)、數(shù)據(jù)、金融）及養(yǎng)殖服務(wù)公司所掌握的養(yǎng)殖基地的快速增加，為公司的飼料增長(zhǎng)提供了支持和后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。展望四季度，公司飼料銷(xiāo)量有望受益后周期進(jìn)一步同比提升，同時(shí)毛利率方面預(yù)計(jì)能隨著結(jié)構(gòu)改善和成本端繼續(xù)下行而出現(xiàn)提升。
    養(yǎng)殖板塊享景氣周期，收入利潤(rùn)大增。公司前三季度整體農(nóng)牧板塊利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%，主要源自養(yǎng)殖板塊，尤其是生豬養(yǎng)殖部分，預(yù)計(jì)前三季度出欄量達(dá)90 萬(wàn)頭左右。公司繼續(xù)積極推動(dòng)養(yǎng)豬項(xiàng)目的投入，同時(shí)在養(yǎng)豬管理和疫情控制上水平不斷提高。此次在江蘇的增資，總體規(guī)模上達(dá)到1 萬(wàn)頭父母代種豬存欄和25 萬(wàn)頭仔豬出欄量；在四川的豬場(chǎng)租賃項(xiàng)目，為推動(dòng)公司在四川榮昌區(qū)域的生豬業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展再添助力。養(yǎng)殖板塊藍(lán)圖持續(xù)擴(kuò)張，成為公司未來(lái)最重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。屠宰與肉制品板塊上，公司繼續(xù)提高深加工肉制品的業(yè)務(wù)占比，開(kāi)拓大客戶(hù)、商超、電商等渠道，發(fā)展穩(wěn)定。
    公司業(yè)績(jī)展望樂(lè)觀，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比大幅上升。伴隨后周期生豬存欄量的恢復(fù)，全年公司飼料銷(xiāo)售總量同比略升，毛利率在糧價(jià)下行推動(dòng)下可提升0.5-1%，今年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為9-10億元；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中，雞苗1.5-1.6億羽，鴨苗1.8億羽，豬規(guī)劃出欄120萬(wàn)頭有望超額完成，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約9-10億元；屠宰業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)盈利。我們預(yù)計(jì)新希望2016-2017年凈利潤(rùn)為31.77億元、42.22億元，其中農(nóng)牧板塊16-17年凈利潤(rùn)分別為14.51億元、24.68億元。給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)15倍17年P(guān)E和給予民生銀行5倍PE，目標(biāo)價(jià)10.8元，對(duì)應(yīng)450億市值，"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。