>> 中信建投-新希望（000876）養(yǎng)殖業(yè)務(wù)高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同推進(jìn)-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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作者： |
張芳 |
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利潤分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00 元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
2017 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入146.14 億元，同比增長19.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.39 億元，同比下降3.12%。基本每股收益0.15元，同比下降6.25%。
簡評
飼料產(chǎn)品銷量實現(xiàn)增長，毛利率水平有所下滑
公司是我國最大的飼料生產(chǎn)企業(yè)，2016 年，公司共銷售各類飼料產(chǎn)品1,488.82 萬噸，同比增長2.72%；禽料銷量同比增長7%，豬料銷量同比增長5%，其中母教乳豬料銷量同比增長30%，反芻料銷量同比增長12%，因受南方水災(zāi)影響，其水產(chǎn)料銷量同比下降為8%。但由于上半年的高成本原料消化與年中的南方水災(zāi)，導(dǎo)致公司飼料整體毛利率（5.96%）同比下降1.01pct。飼料業(yè)務(wù)盈利能力有所下降。此外，在飼料業(yè)務(wù)上，公司通過加強(qiáng)技術(shù)、數(shù)據(jù)、金融服務(wù)，增強(qiáng)用戶黏性。公司的福達(dá)養(yǎng)豬中心和“禽福達(dá)”管理系統(tǒng)覆蓋的畜禽數(shù)量均高速增長，為公司飼料產(chǎn)品的高銷量提供了可持續(xù)性的幫助。此外，公司注重開發(fā)海外市場，飼料海外銷量增長接近30%，為公司飼料業(yè)務(wù)打開了更為廣闊的空間。
生豬養(yǎng)殖將維持高速增長，養(yǎng)殖技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先
2016 年，在畜養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬116.69萬頭，同比增長33.70%，實現(xiàn)營業(yè)收入179,911.28 萬元，同比增長95.03%；實現(xiàn)毛利潤65,087.08 萬元，同比增長330.03%。在禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上，公司繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，銷售雞苗、鴨苗共計45,859 萬只，同比下降3.46%，銷售商品雞2,699 萬只，同比增長21.26%， 實現(xiàn)營業(yè)收入204,946.77 萬元，同比增長44.38%；實現(xiàn)毛利潤43,380.91 萬元，同比大幅增長2,595.64%。
公司近幾年在養(yǎng)殖領(lǐng)域不斷發(fā)力，生豬和商品雞銷量都在快速提升。截至2016 年底，公司已在全國完成了年出欄900 萬頭生豬產(chǎn)能的投資布局，并順利地完成了對楊凌本香的收購，預(yù)計17年生豬出欄250-300 萬頭，18 年500-600 萬頭。此外，公司成立了四川新希望六和蛋禽養(yǎng)殖有限公司在川渝地區(qū)發(fā)展蛋禽產(chǎn)業(yè)，并對樂亭六和馨美滋肉雞養(yǎng)殖公司進(jìn)行了增資，推動了公司商品雞自養(yǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
在養(yǎng)殖技術(shù)上，公司處于行業(yè)中的領(lǐng)先集團(tuán)。2016 年全年公司能繁母豬的PSY 平均達(dá)到了26.8（其中夏津聚落的PSY 已達(dá)30），種雞只產(chǎn)健雛112 只，同比提高了12%；種鴨只產(chǎn)健雛222 只，同比提高了7.2%，這些都處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。
在養(yǎng)殖板塊帶動下，2016 年公司整體凈利率水平提高0.34pct，達(dá)到5.15%，盈利能力進(jìn)一步提升。
食品板塊結(jié)構(gòu)升級，受原料價格影響利潤率略有下滑
2016 年，在生肉屠宰業(yè)務(wù)上，公司銷售禽肉、豬肉等各類生肉產(chǎn)品214.18 萬噸，同比增長6.48%；在深加工肉制品業(yè)務(wù)上，公司共銷售各類肉制品13.21 萬噸，同比增長11.10%；實現(xiàn)營業(yè)收入2,097,910.23 萬元，同比增長8.5%。食品板塊整體毛利率5.16%，同比下降0.73pct，主要是由于畜禽原料價格處于較高水平所致。
公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)“生轉(zhuǎn)熟”和“凍轉(zhuǎn)鮮”。具有更高盈利能力的深加工肉制品銷量同比增長11%，鮮品銷量同比增長達(dá)22%。此外，公司更加注重餐飲、商超、電商、深加工等新型渠道的開發(fā)，這些渠道在生鮮禽肉中的銷量占比已經(jīng)升至40%以上。
盈利預(yù)測與估值
公司作為全國第一、世界第三的飼料生產(chǎn)企業(yè)，實行農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，近幾年在養(yǎng)殖和食品板塊均在不斷布局，快速發(fā)展，我們看好公司長期的增長空間。我們預(yù)計公司2017-2019 年營收增速為7.8%、13.7%和18.3%，凈利潤增速分別為8.3%、9.7%和24.8%，對應(yīng)的EPS 分別為0.63、0.70 和0.87 元，目標(biāo)價9.00 元，增持評級。
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