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此外，2016 年現(xiàn)金分紅比例高達(dá)80%，對(duì)應(yīng)的分紅收益率為6.18%。
    飼料：養(yǎng)殖擴(kuò)張帶動(dòng)結(jié)構(gòu)改善
    2016 年共銷售飼料1488.82 萬(wàn)噸（+39.39 萬(wàn)噸，+2.72%），禽料銷量+7%，豬料+5%（其中母教乳豬料+30%），反芻料+12%，水產(chǎn)料下滑8%。通過(guò)大力加強(qiáng)養(yǎng)殖成為打通上下游、增加協(xié)同效應(yīng)，提升豬料銷量占比和飼料業(yè)務(wù)的盈利能力。預(yù)計(jì)2017-2019 年飼料銷量為1540/1617/1698 萬(wàn)噸。
    養(yǎng)豬：技術(shù)指標(biāo)優(yōu)越，放量復(fù)制擴(kuò)張
    2016 年，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬116.69 萬(wàn)頭（+29.41 萬(wàn)頭，+33.70%），全年平均PSY 高達(dá)26.8（代表公司最高水平的夏津豬場(chǎng)PSY 達(dá)30），處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。目前，公司已完成了900 萬(wàn)頭生豬產(chǎn)能布局，新好模式將在全國(guó)放量復(fù)制，預(yù)計(jì)2017-19 年出欄量為270/550/750 萬(wàn)頭，增長(zhǎng)迅猛。
    種禽：“禽旺”提升效率，保障食品安全
    2016 年銷售雞苗、鴨苗共計(jì)45859 萬(wàn)只（-1646 萬(wàn)只，-3.46%），預(yù)計(jì)2017-2019 年禽苗銷售5.0/5.5/6.1 億羽。以溫氏為榜樣推行“禽旺”模式，成立養(yǎng)殖服務(wù)公司以替代經(jīng)銷商，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)戶的控制，增加對(duì)農(nóng)戶的讓利，不僅促進(jìn)了禽料銷量的增長(zhǎng)，并能實(shí)現(xiàn)可溯源，最大程度確保食品安全。
    屠宰和肉食：“基地+終端”，未來(lái)的食品巨頭
    公司致力于轉(zhuǎn)型變革，堅(jiān)定貫徹農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展戰(zhàn)略。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)“生轉(zhuǎn)熟”和“凍轉(zhuǎn)鮮”，高毛利的深加工肉制品和冷鮮肉銷量分別同比增長(zhǎng)11%和22%。優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，促進(jìn)渠道下沉和渠道細(xì)分，加強(qiáng)“貿(mào)易轉(zhuǎn)終端”，生鮮禽肉批市銷量占比已經(jīng)從兩年前的近90%下降到當(dāng)前的不到60%。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)17-19 年農(nóng)牧貢獻(xiàn)EPS 為0.32/0.36/0.44 元，投資貢獻(xiàn)EPS 為0.40/0.43/0.47 元，給予農(nóng)牧20-25 倍、投資8 倍PE，得出18 年目標(biāo)價(jià)10.64-12.44 元，具有30%-52%的空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，豬價(jià)超預(yù)期下跌。