久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    收入解析：酒鬼系列維持放量趨勢，省外重點(diǎn)市場開拓效果良好。公司前三季度收入同增27.01%，Q3 收入同增26.3%，主要來自酒鬼系列實(shí)現(xiàn)放量。分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)內(nèi)參增長基本持平，酒鬼系列增長50%以上，低端湘泉在清理開發(fā)貼牌后逐步企穩(wěn)。酒鬼系列核心紅壇酒鬼保持較快增長，省內(nèi)經(jīng)銷商運(yùn)作的52 度精品酒鬼也實(shí)現(xiàn)較快增長。分區(qū)域來看，H1 以湖南為主的華中地區(qū)收入微降2%，Q3 有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)前三季度省內(nèi)收入增速接近回升至10%，隨著省內(nèi)精耕細(xì)作加快渠道扁平，后續(xù)省內(nèi)增長有望提速；省外方面，預(yù)計(jì)前三季度收入增長50%以上，以河北、山東、河南為主的重點(diǎn)樣板市場開拓效果明顯，后續(xù)山東、廣東等市場開發(fā)潛力較大。
    盈利解析：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利率提升明顯。公司前三季度毛利率達(dá)77.2%，同比提升3.2pcts， Q3 毛利率77.8%，同比保持平穩(wěn)。公司產(chǎn)品端繼續(xù)主推中高端重點(diǎn)產(chǎn)品，推進(jìn)產(chǎn)品梳理，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。費(fèi)用率方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率26.6%，同降3pcts，主要系Q2 廣告費(fèi)同比下降較快所致； Q3 銷售費(fèi)用率26.8%，同增3.2pcts，預(yù)計(jì)仍保持較大的市場建設(shè)和推廣新品促銷力度；前三季度管理費(fèi)用率11.7%，同降2.8pcts，費(fèi)用管控良好。綜上，前三季度凈利率同比提升7pcts 至20.8%，單Q3 凈利率18.6%，同增0.6pct，短期業(yè)績彈性顯現(xiàn)。
    未來展望：Q4 收入有望加速，省內(nèi)市場出成效。隨著產(chǎn)品調(diào)整逐步到位，繼續(xù)推進(jìn)渠道扁平和市場開拓，預(yù)計(jì)Q4 收入將加速，以實(shí)現(xiàn)公司全年收入目標(biāo)。此外，省內(nèi)市場堅(jiān)定渠道下沉，推動經(jīng)銷商建設(shè)終端渠道，后續(xù)省內(nèi)市場有望逐步加速，省外重點(diǎn)開拓效果值得期待。我們認(rèn)為，中糧入主后公司經(jīng)營逐步改善，次高端產(chǎn)品繼續(xù)放量將帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，渠道加快扁平化，省內(nèi)渠道繼續(xù)深耕，省外加快核心市場開拓，并與中糧在渠道方面積極協(xié)同，未來省內(nèi)外同步發(fā)力可期；激勵(lì)機(jī)制不斷完善，推行管理層增量分享機(jī)制，有效激發(fā)經(jīng)營活力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒復(fù)蘇低于預(yù)期；公司調(diào)整效果不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。暫維持公司2017-19 年EPS 為0.50/0.71/1.01元的預(yù)測，目前股價(jià)對應(yīng)2017-19 年P(guān)E 分別為57/40/28 倍，維持“增持”評級。