>> 中信建投-酒鬼酒（000799）三季度營收穩(wěn)定，利潤環(huán)比下滑-171031
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
大小： |
328KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
三季度業(yè)績與上半年持平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定
2017 年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.81 億元，與前兩季度（1.82億元、1.89 億元）基本持平，但由于去年三季度營收基數(shù)較大，因此同比增速相比于二季度有所下滑?？傮w來看，三季度經(jīng)營保持穩(wěn)定，前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入5.51 萬元，同比增長27.01%，今年整體業(yè)績好于去年。
毛利率方面，第三季度毛利率77.75%，同比增加0.17pct，環(huán)比增加0.75pct，變化不大，說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定。
費用環(huán)比變化不大，投資收益減少至凈利潤環(huán)比下滑
費用方面，第三季度銷售費用率26.82%，同比增加3.23pct，環(huán)比減少1.49pct，相比于二季度，三季度的費用投放有所縮減；管理費用率12.31%，同比減少4.52pct，環(huán)比增加0.84pct。前三季度整體銷售費用率26.55%，同比減少2.99pct，管理費用率11.69%，同比減少2.84pct，主要是由于銷售收入較多所致。
第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤3,363.45 萬元，環(huán)比減少了1,210.81萬元。在收入變化不大的情況下，歸母凈利潤相比二季度出現(xiàn)了較明顯的下滑，主要是由于投資凈收益相比二季度減少了1,463.33 萬元所致，刨除投資凈收益的影響，經(jīng)營凈利潤相比二季度有小幅增長。
改革效果初現(xiàn)，聚焦次高端尋求突破
中糧入主后，公司經(jīng)歷了一系列的調(diào)整，產(chǎn)品上聚焦內(nèi)參、精品酒鬼酒、紅壇酒鬼酒等重點產(chǎn)品，削減品牌，渠道上省內(nèi)進一步下沉，省外重點布局地級市場。目前調(diào)整結(jié)果初步顯現(xiàn)，公司業(yè)績平穩(wěn)增長。公司雖然曾在2012 年后遭遇滑鐵盧，但其全國名酒基因尚存。公司將繼續(xù)聚焦于中高端內(nèi)參、酒鬼品系上，通過費用投放、打造品牌，重點爭奪我國白酒次高端市場，隨著公司改革的進一步深入，其未來前景值得期待。
盈利預測與估值
中糧入主后對公司的改革已經(jīng)初顯成效，我們看好公司未來持續(xù)性的改善。我們預計公司2017-2019 年營收增速為28.5%、27.2%和26.9%，凈利潤增速分別為67.2%、41.3%和31.4%，對應的EPS 分別為0.56、0.79和1.04 元，目標價31 元，維持增持評級。
風險提示
重點產(chǎn)品推廣效果不佳，渠道拓展不利
|
|
