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我們認(rèn)為前期新簽合同基數(shù)較高，以及其他業(yè)務(wù)（包括市政、城軌等）新簽訂單同比大幅減少是今年三季度新簽訂單增速轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。
    2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4603.85 億元，同比增長8.61%。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3 營業(yè)收入分別較去年同期增長3.70%、12.05%、9.08%，Q2、Q3 收入端提速。
    公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率8.80%，較去年同期降低0.97%;實(shí)現(xiàn)凈利率2.42%，較去年同期提升0.13%，在毛利率下降背景下凈利率有所提升主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用率及稅金及附加占比的下降。公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降0.26%，主要是由于公司融資成本下降及匯兌收益同比增加所致。另外稅金及附加占比同比下降0.71%，主要源于“營改增”影響
    公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失占比為0.05%，較去年同期降低0.04%，主要是由于上年同期應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額較大所致。公司前三季度資產(chǎn)減值損失2.36 億元，同比減少41.47%，主要是由于上年同期應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額較大所致。公司2017 年前三季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.46 元，較去年同期減少0.76 元，主要是公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.20 元、1.37 元、1.55元，對應(yīng)的PE 分別為10.3 倍、9.0 倍、7.9 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單落地不及預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化