久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)同比增速基本符合預(yù)期，但三季度毛利率同比/環(huán)比均下降6 個(gè)百分點(diǎn)至38%，可能是由于利潤(rùn)率較低的設(shè)備交付以及電池檢測(cè)設(shè)備子公司泰坦并表（過去三年毛利率區(qū)間為32-49%）所致。銷售管理費(fèi)用同比下降7 個(gè)百分點(diǎn)/環(huán)比上升4 個(gè)百分點(diǎn)至21.5%，我們認(rèn)為其中可能包含涂布機(jī)等新產(chǎn)品研發(fā)支出的上升。截至三季度末，公司預(yù)付款增加了人民幣5.88 億元至17.04 億元，我們認(rèn)為這主要是泰坦并表所致，因2016 年底泰坦預(yù)付款達(dá)到人民幣3.71 億元，大致符合新增預(yù)付款規(guī)模，表明本季度先導(dǎo)自身的新訂單可能相對(duì)平淡。大客戶設(shè)備招標(biāo)仍是我們2018-19 年盈利預(yù)測(cè)的主要影響因素；目前我們預(yù)計(jì)四季度將有一起大客戶招標(biāo)，而2018 年將再有一次招標(biāo)。
    投資影響
    我們將每股盈利預(yù)測(cè)微調(diào)了-1% - +1%，并維持基于2018 年預(yù)期 EV/GCI vs.CROCI/ WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)人民幣79.7 元（現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)仍為3.1 倍并應(yīng)用10%的溢價(jià)），維持買入評(píng)級(jí)。主要下行風(fēng)險(xiǎn)：1) 利潤(rùn)率惡化；2) 涂布機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)開發(fā)失敗或推出慢于預(yù)期；3) 訂單取消風(fēng)險(xiǎn)。