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    公司發(fā)布2017 年三季報(bào)， 1-3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.2 億元，同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.4 億元，同比增長(zhǎng)4.97%；對(duì)應(yīng)每股收益0.46 元，同比增長(zhǎng)4.97 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度毛利率52.17%，基本與去年同期持平。
    分季度看， 3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92 億元，同比增長(zhǎng)17.7%，主要由于由于2016 年天氣異常降雨量顯著增加，導(dǎo)致旺季客流量減少，從而導(dǎo)致去年同期收入較低，今年天氣異常狀況消除帶動(dòng)客流量反彈。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.55 億元，同比增長(zhǎng)2.9%，毛利率51.1%，同比下降5.2 個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期。由于公司主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)索道業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，受毛利率較低的地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)以及旅行社業(yè)務(wù)衰退影響，公司毛利率明顯下降。當(dāng)前，公司已將旗下子公司玉屏房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)，預(yù)計(jì)收入結(jié)構(gòu)變化造成的盈利波動(dòng)不會(huì)持續(xù)，公司未來將更加專注旅游及景區(qū)相關(guān)業(yè)務(wù)，毛利率有望回升。
    主要觀點(diǎn)：1）受益良好的天氣情況，國慶中秋期間，黃山景區(qū)共接待游客18.06 萬人次，較去年十一（7 天）增長(zhǎng)2.67 萬人次，同比增長(zhǎng)17%，總體維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，黃山保持較好旅游熱度。2）長(zhǎng)三角地區(qū)為除安徽省本省之外黃山最大客源地（約占總數(shù)30%），杭黃高鐵預(yù)計(jì)2018 年6 月建成通車，從歷史情況來看，高鐵開通將促進(jìn)景區(qū)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（2014、2015年京福高鐵及合福高鐵開通期間，公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)45.5%、41%），未來的交通網(wǎng)絡(luò)將更加完善，有利促進(jìn)周末游，并吸引更多的長(zhǎng)三角客流（預(yù)計(jì)杭州、上海和南京至黃山分別為1.5 小時(shí)、2.5 小時(shí)和2 小時(shí)）。
    綜上，考慮到高鐵通車后對(duì)黃山客流的提振作用，不考慮極端天氣情況，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別予以30 倍和25 倍PE，予以買入評(píng)級(jí)