>> 招商證券-裕同科技（002831）經(jīng)營改善，持續(xù)看好大客戶帶來確定性增長-171105
| 上傳日期： |
2017/11/6 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
1、第四財季蘋果公司業(yè)績超預(yù)期，iPhone銷量小幅增長
第四財季（截至9月30日，只計入了iPhone8和8Plus上市不滿一個月銷量）蘋果公司營收和盈利增長、銷售均優(yōu)于市場預(yù)期：526億美元的當(dāng)季營收，高于此前市場預(yù)期的507億美元，營收增速創(chuàng)八個季度以來新高；凈利增速環(huán)比持續(xù)回升（第三財季11.9%），EPS2.07美元高于市場預(yù)期的1.87美元；iPhone銷量4667萬部，同比增長3%，亦高于市場預(yù)期的4610萬部。
2、iPhone X放量在即、其他產(chǎn)品線高增長，有望帶動3C業(yè)務(wù)回暖
從iPhone X發(fā)售情況來看，中國市場開放預(yù)定當(dāng)天5小時內(nèi)訂單量達(dá)550 萬臺，而iPhone 8 發(fā)售前3天銷量約400萬臺，此前銷售最好的iPhone 6前3天銷量為1200萬臺?；趯Phone X的良好銷售預(yù)期，蘋果公司預(yù)計2018財年第一財季營收區(qū)間為840~870億美元。此外，第四財季iPad和Mac收入分別增長14%、25%，而包括Apple Watch、AppleTV、Beats耳機(jī)等的其他產(chǎn)品收入增速達(dá)36%。我們認(rèn)為，此前對iPhone X的延后需求有望于四季度起逐步釋放，同時持續(xù)開拓大客戶的各產(chǎn)品線，預(yù)計3C業(yè)務(wù)需求有望回暖。
3、短期經(jīng)營風(fēng)險基本釋放，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
我們看好公司收入端改善的同時，預(yù)計此前影響業(yè)績的兩個負(fù)面因素將逐漸弱化：1）匯率波動趨緩，4Q以來美元兌人民幣匯率變化-0.45% v.s. 3Q的-2.03%；2）紙張價格4Q漲幅收窄，預(yù)計后續(xù)或?qū)⑿》芈?，且公司已有所原料儲備。長期維持原有觀點(diǎn)：1）公司具有領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量體系和供貨能力，全國性產(chǎn)能布局，構(gòu)筑極強(qiáng)競爭壁壘；2）大客戶優(yōu)勢絕對領(lǐng)先，同時拓展消費(fèi)電子新客戶，以及煙酒、大健康等領(lǐng)域，培養(yǎng)新增長極。3）提升自動化水平，優(yōu)化經(jīng)營效率；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢，打開市場空間。預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為2.47元、3.26元、4.24元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：紙張等原材料價格波動風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險。
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