>> 國泰君安-裕同科技(002831)制造向整體服務轉型,新產(chǎn)能將迎接成長-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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隨著新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)及下游客戶開拓的持續(xù)推進，預計公司將迎來穩(wěn)定成長。我們預測公司2017-19年EPS分別為2.48/3.24/4.06元，參考可比公司給予2018年25倍PE，目標價81元，首次覆蓋給予增持評級。
與眾不同的邏輯：市場認為，包裝行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，其對于原材料價格波動的抵御能力相對較差且議價能力相對較弱，公司可獲得的利潤空間有限；我們認為，公司憑借高端包裝產(chǎn)品、增值服務以及持續(xù)開拓下游優(yōu)質客戶的能力能夠保持相對穩(wěn)定的盈利能力，隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放、下游客戶持續(xù)推進以及對客戶議價能力的逐步提升，預計公司業(yè)績將步入快速增長階段。
產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，制造向服務逐步轉型。公司與移動終端、游戲機、食品飲料等領域的優(yōu)質大客戶保持多年合作，高端包裝產(chǎn)品的銷售呈現(xiàn)增長趨勢。我們預計公司未來憑借高端客戶的持續(xù)開拓，將逐步實現(xiàn)產(chǎn)品結構優(yōu)化，在提升盈利水平的同時將進一步增強抵御原材料價格波動的能力。隨著下游客戶需求不斷升級以及對高品質包裝的需求，公司逐步從傳統(tǒng)制造向服務轉型，通過"創(chuàng)意設計與研發(fā)創(chuàng)新解決方案"、"一體化產(chǎn)品制造和供應解決方案"以及"多區(qū)域運營及服務解決方案"提高包裝產(chǎn)品附加值，在充分滿足客戶需求的同時實現(xiàn)了公司與客戶利益共享、合作共贏。
催化劑：新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)、上游原材料價格相對穩(wěn)定或有所下降
風險提示：訂單持續(xù)獲取風險、議價能力有限風險、原材料價格波動
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