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本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，TVS公司將成為公司的控股子公司，并將獲得東芝電視40年全球品牌授權(quán)。交割日預(yù)計(jì)為最早為2018年2月28日，本次收購?fù)瓿珊?，TVS公司將納入公司合并報(bào)表范圍。
    東芝海信銷售市場高度互補(bǔ)，海信全球化布局更進(jìn)一步。日本電視產(chǎn)業(yè)曾一度傲視全球，東芝電視銷量至今仍居日本市場前三（15.8%，Euromonitor）。在Euromonitor有統(tǒng)計(jì)的46個(gè)國家和地區(qū)中，東芝電視遠(yuǎn)銷28國，海信則銷售于16國，除日本、馬來西亞、澳大利亞、以色列、沙特、南非、阿聯(lián)酋7國市場重復(fù)外，海信收購東芝，相當(dāng)于在海外另外開辟了21國新市場。海信在歐洲市場相對比較弱勢，而東芝則在法國、捷克、烏克蘭、葡萄牙等海信未進(jìn)入的市場中均占據(jù)一定份額。因此，海信收購東芝可以進(jìn)一步完善全球化布局，跨步進(jìn)軍日本、歐洲等重要市場，具有重要戰(zhàn)略意義。
    從公司中長期戰(zhàn)略角度考量，收購成本可以接受。本次收購直接成本約為人民幣8億元，同時(shí)需代償TVS16.3億人民幣負(fù)債，收購總成本約為24.3億人民幣，參照TVS 2016年27億的總營收水平，本次收購PS約為0.9倍，高于海信的0.62倍。2017H1 TVS扣非后虧損2億人民幣，因此短期來看收購TVS對于海信的直接業(yè)績難有貢獻(xiàn)，但考慮到東芝并入后雙方在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈以及渠道整合方面的協(xié)同優(yōu)勢，對于海信的長遠(yuǎn)發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。截止2017Q3海信賬面共有20.8億現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債率僅為40.8%，承擔(dān)此次收購的成本并無較大壓力。
    投資建議：擇機(jī)左側(cè)布局，關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。Q3單季盈利延續(xù)低迷，但營收、存貨、其他應(yīng)付款等指標(biāo)顯示公司基本面呈環(huán)比改善。Q3內(nèi)銷方面環(huán)比改善，出口景氣相對較好。展望2018，H1景氣改善確定性高；疊加面板價(jià)格持續(xù)下行帶來的成本紅利，可擇機(jī)左側(cè)布局，享受行業(yè)以及公司改善的波段紅利。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格超預(yù)期上漲、競爭格局惡化。