>> 方正證券-海信電器（600060）成本因素拖累業(yè)績，關(guān)注競爭格局變化-171025
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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成本壓力依然存在，盈利能力有望改善
由于面板價格同比依舊偏高以及出口占比提升，Q3 公司毛利率同比下降4.14pct 到12.11%，盡管出口占比提升以及費用管控推動銷售費用率下降2.07pct，但Q3 歸屬凈利率仍降至2.00%，同比下降2.54pct，拖累業(yè)績表現(xiàn)；由于終端需求不佳、新增產(chǎn)能釋放，目前各尺寸面板價格已較6 月高點普遍回落10%-20%，而明后年將有6 條高世代線量產(chǎn)，在需求總體平穩(wěn)、電視尺寸提升放緩背景下，產(chǎn)能存在過剩可能，成本改善趨勢或?qū)⒀永m(xù)。
行業(yè)競爭有所改善，持續(xù)關(guān)注格局變化
隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利衰退以及資金鏈問題凸顯，今年樂視等互聯(lián)網(wǎng)品牌大幅下滑，使得傳統(tǒng)黑電陣營經(jīng)營壓力有所減弱，不過鴻海收購夏普后采取較為激進(jìn)的策略，給行業(yè)格局帶來一定變數(shù)，近期夏普再度上調(diào)全年銷量目標(biāo)400 萬至1400 萬臺，較去年550 萬銷量增長150%+，而奧維顯示1-9 月樂視零售份額較去年下降7.8pct、夏普則提升4.2pct，因此雖然面板下跌帶來成本紅利，但競爭格局層面變化仍需持續(xù)關(guān)注。
維持“推薦”評級
總體而言，在面板回落打開促銷空間、明年世界杯年以及海外市場加速開拓的背景下，作為世界杯主贊助商，明年公司銷量、收入有望持續(xù)向好；而隨著面板成本壓力緩解，公司盈利能力也有望逐步修復(fù)；我們預(yù)計公司17、18 年EPS 為0.87、1.22元，對應(yīng)PE 18、13 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、面板成本壓力居高不下
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