| 上傳日期： |
2017/9/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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近期A股市場以追逐各行業(yè)板塊內(nèi)的滯漲與超跌個(gè)股為風(fēng)格。海信電器年初以來漲幅-8%,遠(yuǎn)落后于CS家電的+29%以及滬深300的+16%;而面板價(jià)格的持續(xù)下行或成為黑電反彈行情提前到來的催化劑。建議關(guān)注黑電行業(yè)的交易性機(jī)會。
經(jīng)營同比改善大概率會出現(xiàn)在2018Q1。 預(yù)計(jì)2017Q3仍將面臨成本壓力(觀察企業(yè)存貨,17Q3以高價(jià)庫存為主,而16Q3有部分16H1的低價(jià)庫存) 。2016Q4公司歸母凈利潤6.2億,是過往4年的Q4峰值,占2016全年盈利的35%,一定程度將給2017Q4構(gòu)成基數(shù)壓力。本輪面板價(jià)格環(huán)比下行始于2017.6月,至9.21日,32’’open cell價(jià)格同比-9.33%,55’’open cell價(jià)格同比-2.62%,而2017Q1面板價(jià)格處于相對高點(diǎn),因此預(yù)計(jì)2018Q1享受成本紅利具有較高確定性。并且預(yù)計(jì)2018年Q1內(nèi)銷同比好轉(zhuǎn)具有較大概率：1、電視銷量本身不具有趨勢性規(guī)律而更多是大小年波動(dòng); 2、面板價(jià)格一般領(lǐng)先電視機(jī)價(jià)格周期半年,因此電視機(jī)的降價(jià)窗口最早可能會在Q4開啟（電視機(jī)價(jià)格降幅一般小于面板降幅）從而提振終端需求,實(shí)現(xiàn)銷量同比上行。
歷史行情回溯：周期復(fù)蘇,短促而澎湃。最美秒的時(shí)光2008.10-2010.3,海信電器漲幅+302%,同期wind全A+57.5%。當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景是LCD替代CRT,電視ASP在2009-2010同比提升,面板價(jià)格僅在09Q4-10H1同比上漲;海信還通過模組自制來降低成本。2009-2011年公司的盈利增速分別為+121%,+68%和+102%。2011.Q4-2012.3月,最高漲幅接近70%(股價(jià)起點(diǎn)對應(yīng)2011年5.6xPE且11Q4業(yè)績翻番)。 2012.11-13.5,股價(jià)最高漲幅超過60%(股價(jià)最低點(diǎn)對應(yīng)2012年6.6xPE且2013H1業(yè)績+40%),當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景是12Q4-13H1受益節(jié)能惠民政策銷量一度快速增長且面板價(jià)格同比未有壓力。2014.12-2015.5最大漲幅+326%同期創(chuàng)業(yè)板+274%,創(chuàng)業(yè)板牛市與智能電視客廳經(jīng)濟(jì)主題投資催生巨大行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化
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