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    從近期的數(shù)據(jù)來看，隨著面板漲價(jià)，除了夏普外，其他各品牌均價(jià)均有提升；夏普份額提升最快，海信在漲價(jià)的情況下，份額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。
    短期：面板價(jià)格下行，盈利能力有望改善
    電視生產(chǎn)成本中約60%為面板成本，自今年7 月以來，面板價(jià)格環(huán)比降幅5-10%，目前銷售均價(jià)仍處于高位，兩者有望形成剪刀差，帶動(dòng)未來幾個(gè)季度黑電企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)。
    面板供給量較大幅度增加，有望推動(dòng)面板價(jià)格持續(xù)下降。根據(jù)搜狐-薄化產(chǎn)業(yè)研究整理數(shù)據(jù)顯示，2015 年至今，15 條生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，面板價(jià)格上漲，導(dǎo)致面板廠商投資熱情不減，預(yù)計(jì)2017 下半年至2019 年，將有10條新生產(chǎn)線開始量產(chǎn)。
    對(duì)比歷史上海信電器單季度毛利率和前一季度面板價(jià)格環(huán)比漲跌幅情況，兩者呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)上一季度面板價(jià)格下跌時(shí)，海信電器毛利率環(huán)比將有改善。受面板漲價(jià)影響，毛利率由2015Q4 的20.1%下降至2017Q2 的13.1%，目前已經(jīng)處于低點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017Q3 隨著面板價(jià)格的回落，成本壓力減輕，公司的毛利率有望改善，業(yè)績轉(zhuǎn)好概率高。按照我們的彈性分析，若黑電零售均價(jià)保持不變，面板價(jià)格下降5%、10%、15%、20%、25%，毛利率分別環(huán)比提升3pct、6pct、9pct、12pct、14pct。
    2018 年世界杯，體育大年將帶動(dòng)電視需求，預(yù)期電視內(nèi)外銷銷量均有望好轉(zhuǎn)，從而助力業(yè)績的回升。
    投資建議
    預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤分別為14.0/17.3/19.7 億元，同比增長分別為-21%/24%/14%，伴隨行業(yè)格局轉(zhuǎn)好，成本壓力下降，未來公司業(yè)績將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 估值13.6 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格大幅上升；品牌競(jìng)爭加劇。