>> 海通證券-裕同科技(002831)盈利企穩(wěn),消費電子包裝龍頭再起航-171114
| 上傳日期： |
2017/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衣楨永，曾知，趙洋 |
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向新領(lǐng)域積極開拓客戶，中期成長有保障：公司作為消費類電子包裝產(chǎn)品的龍頭，積極向煙酒、大健康等領(lǐng)域拓展，同時開辟了部分化妝品、奢侈品等高端客戶，我們預(yù)計未來貴州茅臺、無限極、東阿阿膠等新客戶有望持續(xù)帶來成長動力。
參考美國經(jīng)驗，紙包裝行業(yè)集中度提升趨勢顯著：1989-2011 年美國瓦楞紙行業(yè)前八大企業(yè)市場份額從1989 年的50%上升至92%，過去20 年美國紙包裝行業(yè)市場集中度不斷提升，對比國內(nèi)龍頭市占率僅1%-2%，我們看好國內(nèi)龍頭通過新客戶開拓以及行業(yè)整合享受行業(yè)集中度提升帶來的成長性。
盈利預(yù)測與評級：公司作為紙包裝行業(yè)龍頭，短期受到匯率和原材料影響使得盈利性處于歷史較低水平，我們預(yù)計，未來積極因素將更加顯著，長期來看，公司無論在品牌、行業(yè)地位、產(chǎn)品和服務(wù)都處于領(lǐng)先水平，將受益于紙包裝行業(yè)提升帶來的成長性。我們預(yù)計公司2017-2019 年eps 為2.52、3.20、3.96 元，同比增長15.3%、26.8%、24.0%，對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為28 倍、22倍、18 倍。參考可比公司我們給予公司2018 年P(guān)E26 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價83.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格波動，下游客戶開拓不及預(yù)期。
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