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近期我們對(duì)公司進(jìn)行跟蹤，認(rèn)為其基本面確有正面改善，具體跟蹤情況如下：
    飼料業(yè)務(wù)改善空間巨大。上半年飼料較弱，主要來(lái)自于東北地區(qū)玉米補(bǔ)貼政策（補(bǔ)貼尚未到手時(shí)）引致行業(yè)集體價(jià)格戰(zhàn)的負(fù)面影響。但三季度后我們觀察到飼料業(yè)務(wù)有變化，東北地區(qū)因原料優(yōu)勢(shì)對(duì)于精細(xì)化管控整體意識(shí)覺(jué)醒較晚，在上半年價(jià)格戰(zhàn)后普遍受傷嚴(yán)重，公司內(nèi)部降本提效、加強(qiáng)凈本差管理的意識(shí)提高，歷史情況證明公司在東北地區(qū)確有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，精細(xì)化管控的推行有望為公司帶來(lái)單噸盈利的顯著改善。量的方面，公司對(duì)組織架構(gòu)調(diào)整后管理進(jìn)一步扁平化，打分制考核銷售人員業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為對(duì)未來(lái)量的增長(zhǎng)將帶來(lái)正面影響。
    白雞業(yè)務(wù)盈利能力好，上下游匹配進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。公司白雞屠宰體量排全國(guó)前列，截止10 月我們估計(jì)屠宰量超過(guò)3 億羽，全年有望達(dá)到3.8 至4 億羽，國(guó)內(nèi)僅次于圣農(nóng)。而從利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)看，公司屠宰水平一流，長(zhǎng)期草根了解水平超越大部分同行，16-17 年利潤(rùn)情況也證明公司屠宰盈利能力強(qiáng)。白雞事業(yè)部中，估計(jì)自養(yǎng)僅占50%左右，未來(lái)一段時(shí)間公司仍會(huì)遵循養(yǎng)殖-屠宰匹配的原則進(jìn)擴(kuò)張，我們認(rèn)為18 年白雞行情同比中樞上行，此項(xiàng)業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚利潤(rùn)。
    投資建議：公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠Ｈ跬侠酃蓛r(jià)表現(xiàn)，禽流感后白雞價(jià)格有望中樞抬升，屠宰盈利進(jìn)一步優(yōu)化；飼料方面，地方市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)平息疊加內(nèi)部管控的加強(qiáng)，我們認(rèn)為將持續(xù)看到正面改善。行業(yè)方面，飼料銷量同比正增長(zhǎng)，仍處于養(yǎng)殖后周期即豬飼料的景氣時(shí)期。綜合考慮，目前公司17-19年業(yè)績(jī)4.3億、5.8億和7.2億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，17-19年P(guān)E 18倍、13.4倍和10.8倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。行業(yè)景氣，公司邊際改善明顯，估值偏低，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、大宗商品價(jià)格波動(dòng)、雞價(jià)波動(dòng)