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收購(gòu)后，大江動(dòng)力將成為宗申動(dòng)力的全資子公司。此次橫向并購(gòu)將充實(shí)宗申動(dòng)力有限公司在通用動(dòng)力方面的核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化和完善市場(chǎng)布局，拓展延伸宗申動(dòng)力在通用動(dòng)力業(yè)務(wù)的覆蓋面和滲透力度，成為新增盈利點(diǎn)。如果收購(gòu)順利完成，預(yù)計(jì)并表后17-19 歸母凈利潤(rùn)2.7、3.6、4.1 億，對(duì)應(yīng)EPS 0.24、0.29、0.33 元，公司股票未復(fù)牌，暫給予公司“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    評(píng)論：
    1、 收購(gòu)大江動(dòng)力，加速通用動(dòng)力市場(chǎng)整合
    大江動(dòng)力主要產(chǎn)品為通用汽油機(jī)及其終端產(chǎn)品，包括發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、清洗劑、園林機(jī)械、水泵系列。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美，東南亞，中東，澳洲，非洲等國(guó)家。2016 年大江動(dòng)力實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)通用機(jī)械65 萬臺(tái)，生產(chǎn)總值突破10 億元，同年獲得TTI（創(chuàng)科集團(tuán)）最佳室外產(chǎn)品供應(yīng)商的榮譽(yù)。1-8 月大江動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.7 億，扣非凈利潤(rùn)2647 萬元，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)4000 萬（同比+約70%），保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司收購(gòu)大江后承諾18-20 年歸母凈利潤(rùn)分別為7000 萬元，9800 萬元和12600 萬元，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為公司收購(gòu)大江動(dòng)力后，將實(shí)現(xiàn)通用動(dòng)力市場(chǎng)整合，與公司自有通用動(dòng)力業(yè)務(wù)（專注動(dòng)力系統(tǒng)，偏中游）實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提高規(guī)模與市占率，大大提升盈利能力。
    2. 傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)新業(yè)務(wù)
    2017 年上半年，公司的摩托車業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.75 億（同比增長(zhǎng)17.8%），預(yù)計(jì)未來仍趨于穩(wěn)定。公司通用動(dòng)力業(yè)務(wù)上半年顯示出回暖跡象，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83 億元（同比增長(zhǎng)10.99%），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售規(guī)模達(dá)到29.78 萬臺(tái)（同比+30.1%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,510.13 萬元（同比+15.3%）。同時(shí)公司通過不斷地海外拓展來穩(wěn)定傳統(tǒng)主業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，上半年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收8.16 億元，同比增長(zhǎng)9.6%，海外業(yè)務(wù)占比52%。收購(gòu)大江動(dòng)力后，通用動(dòng)力業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)力將大大增強(qiáng)，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    3. 積極推進(jìn)新業(yè)務(wù)，未來有望成為新增盈利點(diǎn)
    在保證傳統(tǒng)主業(yè)的同時(shí)，宗申動(dòng)力積極推進(jìn)航空動(dòng)力，新能源和汽車零部件業(yè)務(wù)。子公司宗申航發(fā)公司已完成部分新產(chǎn)品的研發(fā)和試制工作，現(xiàn)已與多家航空企業(yè)開展或?qū)嵤┝岁P(guān)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修、銷售方面的合作，其中宗申航發(fā)已與河南三和航空簽約，未來向三和提供國(guó)產(chǎn)航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)，此項(xiàng)合作后，宗申計(jì)劃3-5 年內(nèi)制造涵蓋2-400HP的航空動(dòng)力系列，成為無人機(jī)和通航飛機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)頂級(jí)服務(wù)提供商；汽車零部件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利水平也穩(wěn)步提升，汽車傳動(dòng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、輕量化結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品銷量較上年同期增幅較大；在新能源業(yè)務(wù)方面，公司重點(diǎn)支持燃料電池、無線充電技術(shù)等前沿科技項(xiàng)目的研發(fā)工作，加快相關(guān)項(xiàng)目的樣機(jī)研制進(jìn)度，爭(zhēng)取盡快實(shí)現(xiàn)公司新能源業(yè)務(wù)的突破。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)并表后公司17-19 凈利潤(rùn)：2.7、3.6、4.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為：0.24 元、0.29元、0.33 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為31X、26X、22X。公司股票未復(fù)牌，給予公司“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。