>> 招商證券-濰柴動力（000338）與博世簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，進(jìn)軍燃料電池和智能制造-171122
| 上傳日期： |
2017/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時，有望與凱傲產(chǎn)生進(jìn)一步協(xié)同，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
評論：
1、與博世簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，進(jìn)軍商用車燃料電池和智能制造
目前協(xié)議僅處于框架階段，但戰(zhàn)略利好公司向新能源和智能化領(lǐng)域進(jìn)軍突破的節(jié)奏?？蚣軆?nèi)容包括兩點(diǎn)：第一，建立國際一流的燃料電池汽車技術(shù)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，共同合作開發(fā)生產(chǎn)氫燃料電池及相關(guān)部件。第二，在工業(yè)4.0 時代，博世將助力公司建設(shè)世界先進(jìn)、中國領(lǐng)先的數(shù)字化示范工廠，提高工廠的智能化、自動化水平。博世作為全球零部件巨頭，此舉將助力公司突破燃料電池核心技術(shù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球生產(chǎn)線及產(chǎn)能平衡。
2、18 年重卡行業(yè)有望維持正增長，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈核心整車及零部件主體，持續(xù)受益。
就重卡行業(yè)而言，上一輪銷量頂峰在10、11 年，距今車齡7-8 年，內(nèi)部進(jìn)入換購高峰期；就物流車細(xì)分而言，國標(biāo)1589 治超超預(yù)期，放大效應(yīng)擴(kuò)散至高速公路、國道省道及部分工程車輛；國五排放標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，國三、國四重卡面臨淘汰等因素催生置換需求；就自卸車而言，供給側(cè)改革帶來上游復(fù)蘇，礦山開采相關(guān)的自卸車、大挖、液壓支架全面回升。總是，我們認(rèn)為18 年重卡仍將維持正增長。
3. 公司發(fā)動機(jī)市占率重回30%以上，凱傲轉(zhuǎn)型智能物流供應(yīng)商打開外延成長空間
公司是國內(nèi)重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，本部重卡發(fā)動機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，12/13L 大馬力占比顯著提升，17H1 銷量達(dá)17.9 萬（+100.8%），市占率高達(dá)30.6%（+4.5pct）；子公司法士特是重卡變速箱絕對龍頭，17H1 銷量達(dá)42.7 萬（+73.8%），市占率回升至70.1%。預(yù)計(jì)17 全年公司重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈“發(fā)動機(jī)+變速箱+整車”將貢獻(xiàn)50 億凈利。
同時，公司持股凱傲43.26%成為第一大股東。凱傲集團(tuán)是全球第二大工業(yè)叉車制造商，自14 年公司并表以來凱傲業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，16 年實(shí)現(xiàn)營收410.6 億（+15.7%），凈利16.5 億（+40.0%）。凱傲于16 年收購全球第三大倉儲物流供應(yīng)商德馬泰克打造全球智能物流龍頭，收購?fù)瓿珊髢烧邊f(xié)同效應(yīng)凸顯，在產(chǎn)品線與客戶地域上完美互補(bǔ)；同時隨著電商快速發(fā)展，未來中國智能物流市場空間較大，兩者有望攜手進(jìn)入中國市場，再造一條智能物流黃金產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險提示：18 年重卡銷量不及預(yù)期；市場份額下滑
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