>> 方正證券-中集集團(tuán)（000039）航運(yùn)周期反轉(zhuǎn)+車輛需求回暖，未來可期-171127
| 上傳日期： |
2017/11/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司主營業(yè)務(wù)包括業(yè)務(wù)集裝箱制造、道路運(yùn)輸車輛、能化液裝備、海工、空港、物流、金融、地產(chǎn)、重卡等，橫跨物流+能源領(lǐng)域，形成“制造+服務(wù)+金融”的新格局。
2） 行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，產(chǎn)線改造進(jìn)展順利，集裝箱業(yè)務(wù)彈性巨大?！? 國際貿(mào)易復(fù)蘇、航運(yùn)格局優(yōu)化導(dǎo)致短期運(yùn)力不足，集裝箱需求提升?！? 公司集裝箱業(yè)務(wù)前三季度營收180.29 億元，同比大增130.06%。隨著行業(yè)周期的反轉(zhuǎn)和公司水性漆集裝箱產(chǎn)能的釋放，預(yù)計未來集裝箱業(yè)務(wù)將帶來更大的業(yè)績彈性。
3） 道路運(yùn)輸業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長?！? 治超、環(huán)保政策的出臺激發(fā)國內(nèi)道路運(yùn)輸車輛市場的更新需求?！? 積極拓展產(chǎn)品覆蓋面，外延并購Reltan，拓展歐洲市場業(yè)務(wù)，穩(wěn)固國外市場領(lǐng)先地位?！? 堅持模塊化標(biāo)準(zhǔn)化整車制造，產(chǎn)融結(jié)合探索車輛領(lǐng)域金融服務(wù)；○4 2017Q1-3 公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收146.55 億元，同比增長40%，毛利率穩(wěn)定維持在18%以上，預(yù)計全年內(nèi)保持高增長無憂。
4） 能源化工業(yè)務(wù)扭虧為盈。○1 產(chǎn)品實現(xiàn)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。○2 環(huán)保政策加嚴(yán)+原油價格上漲,天然氣經(jīng)濟(jì)性凸顯，天然氣裝備產(chǎn)業(yè)鏈迎長期發(fā)展機(jī)遇?！? 收購南太平洋海工，打造海路一體化天然氣設(shè)備與服務(wù)價值鏈。○4 中集安瑞科2017H1 營收46.26 億元，同比增長23.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75 億元，扭虧為盈。
5） 多點(diǎn)開花，多業(yè)務(wù)保障業(yè)績穩(wěn)定?！? 物流業(yè)務(wù)：積極發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)，剝離中集電商物流資產(chǎn)，加強(qiáng)順豐戰(zhàn)略合作；○2海工業(yè)務(wù)：開拓新業(yè)務(wù)，引入戰(zhàn)略投資者先進(jìn)制造基金提升公司實力，降低行業(yè)疲軟帶來的業(yè)績風(fēng)險；○3 重卡業(yè)務(wù)：新國標(biāo)加嚴(yán)治超政策、大宗商品價格的持續(xù)高位帶動國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇?！? “工轉(zhuǎn)商”進(jìn)一步推進(jìn)，公司優(yōu)質(zhì)土地的潛在效益帶來巨額收益?！? 多項業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略投資者，與戰(zhàn)投強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 6） 投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為2,501.24、3,062.94、3,559.07 百萬元，EPS 分別為0.84、1.03、1.19 元，對應(yīng)PE 分別為23.24、18.98、16.33 倍。公司為全球集裝箱龍頭，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，深度受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低預(yù)期，海洋工程業(yè)務(wù)復(fù)蘇低預(yù)期，匯率風(fēng)險，地產(chǎn)項目進(jìn)度低預(yù)期
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