>> 海通證券-國?？萍?600562)雷達及相關系統業(yè)務穩(wěn)步增長，微波器件將受益于5G通信發(fā)展-171129
| 上傳日期： |
2017/11/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，蔣俊，劉磊 |
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受益于民用5G 通信和軍用雷達的發(fā)展，微波器件前景廣闊。公司微波器件產品包括鐵氧體器件和其他無源器件等，主要應用于軍品領域和民用通信領域。在軍品領域，我國有源相控陣體制雷達保持較為穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，對鐵氧體隔離器、環(huán)形器需求逐年增長。此外，公司擴大了軍用配套市場的用戶范圍。在民用通信領域，公司開發(fā)了高頻鐵氧體器件，研制的相關寬帶新產品接近定型，并與5G 移動通訊系統集成商開展新產品研發(fā)合作，為新業(yè)務開展奠定基礎。隨著未來5G 技術的發(fā)展，5G 微波器件需求將會持續(xù)穩(wěn)定增長，公司研制的5G 產品市場前景廣闊。
背靠中電科14 所，資產證券化運作空間大。中電科14 所是我國雷達工業(yè)的發(fā)源地，是我國諸多新型、高端雷達裝備的始創(chuàng)者。2012 年14 所收入超過90 億，凈利潤7.6 億。2017 年7 月，國防科工局推進軍工科研院所改制，首批41 家軍工科研院所轉制工作正式啟動改革進入實施階段。2017 年，中電科先后成立中電科網絡通信子集團(以7 所，34 所，39 所，50 所，54 所為核心資產，杰賽科技為主要上市平臺)、中電科電能源子集團(以天津 18所、中電力神有限公司為核心資產)、以及中電科博微子集團（以8 所，16所，38 所，43 所為核心資產，四創(chuàng)電子為主要上市平臺）。我們認為當前中電科旗下資產整合速度加快，反應出集團對資產整合的思路清晰。截止2016年底，我們測算中電科資產證券化率約為24%，在軍工央企中資產證券化率排名靠后。公司作為14 所旗下唯一上市平臺，在央企改革的大背景下存在科研院所改制后的資產注入預期。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-19 年EPS 分別為0.65、0.79、0.95元?？春霉驹谲娒窭走_和5G 通信領域的發(fā)展前景，及公司作為中電科14所唯一上市平臺而存在的資產注入預期。參考可比公司2017 年平均估值66倍，給予公司2017 年50 倍PE，對應目標價32.50 元，維持“買入”評級。
風險提示。改革的不確定性；軍品訂單大幅波動風險；5G 通信進展緩慢。
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