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大眾圖書市場(chǎng)正經(jīng)歷再崛起，結(jié)構(gòu)化特征為“頭部暢銷書貢獻(xiàn)主要份額，文學(xué)、少兒類圖書引領(lǐng)增長(zhǎng)”（少兒、文學(xué)類同增 29%、16%）。我們判斷未來幾年，少兒和文學(xué)圖書的高增速有望持續(xù)。
    新經(jīng)典：優(yōu)質(zhì)賽道下的頭部玩家
    新經(jīng)典優(yōu)選賽道，自成立起主要出版文學(xué)、少兒圖書，并堅(jiān)持長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，樹立作者品牌。公司成功打造多部銷量過百萬(wàn)作品，如《百年孤獨(dú)》、《窗邊的小豆豆》、東野圭吾系列等，躋身三大民營(yíng)出版公司。行業(yè)紅利疊加賽道優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。
    成長(zhǎng)邏輯：結(jié)構(gòu)優(yōu)化+戰(zhàn)略升級(jí)，頭部圖書呈現(xiàn)提價(jià)效應(yīng)
    2016 年，公司縮減低毛利分銷業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)展核心出版、發(fā)行業(yè)務(wù)，并延伸布局影視劇+數(shù)字圖書。結(jié)構(gòu)優(yōu)化促利潤(rùn)率提升。同時(shí)，公司頭部圖書熱銷帶來提價(jià)空間。2014-2016 年部分頭部圖書如《白夜行》提價(jià)超50%。我們判斷：基于中國(guó)紙質(zhì)圖書價(jià)格目前仍處低位，在消費(fèi)升級(jí)和供需結(jié)構(gòu)改善的背景下，價(jià)格有望持續(xù)提升。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì) 2017 至 2019 年公司每股收益 1.79、2.35、3.11 元，我們認(rèn)為大眾圖書市場(chǎng)景氣度將持續(xù)，看好新經(jīng)典在文學(xué)、少兒類圖書市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。11 月 28 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為 34.1x、26.0x、19.6x。公司作為A 股稀缺標(biāo)的，現(xiàn)金流和盈利能力穩(wěn)健，業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大眾圖書市場(chǎng)后續(xù)增長(zhǎng)乏力；互聯(lián)網(wǎng)等新媒體娛樂形式對(duì)閱讀時(shí)間的擠占；公司精品圖書銷量下滑，IP 影視化、數(shù)字圖書新領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期。