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    評(píng)論：
    戰(zhàn)略布局西南廣闊市場，高質(zhì)項(xiàng)目促可持續(xù)發(fā)展
    四川省工業(yè)較為發(fā)達(dá)，危廢產(chǎn)生種類多且數(shù)量大，2016年其危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為254萬噸，考慮到目前危廢行業(yè)仍有大量實(shí)際產(chǎn)量并未被納入統(tǒng)計(jì)，四川省危廢實(shí)際產(chǎn)生量要超過上述官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。四川省危廢產(chǎn)生量增長迅速，根據(jù)四川省環(huán)保廳近期發(fā)布的《四川省危險(xiǎn)廢物集中處置設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（征求意見稿）》，預(yù)計(jì)2020年四川省危廢產(chǎn)生量將進(jìn)一步增至400萬噸。
    目前四川省已建成危險(xiǎn)廢物集中處置設(shè)施3座，設(shè)計(jì)處置能力9.36萬噸/年，其中焚燒處置能力2.40萬噸/年，物化處置0.86萬噸/年能力，填埋處置能力6.10萬噸/年；綜合利用設(shè)施24座，綜合利用能力50.6萬噸/年。從業(yè)務(wù)類型可以看出，目前四川省集中處置設(shè)施缺乏，焚燒和填埋處置能力不足，危險(xiǎn)廢物未得到有效收集處置。綜合考慮四川省危險(xiǎn)廢物處置現(xiàn)狀以及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生量的快速增加趨勢，我們認(rèn)為四川省危廢無害化處置市場需求前景廣闊。基于此，盡管該框架書僅為合作性、意向性協(xié)定，但考慮到當(dāng)?shù)匚U處置需求的急迫性以及四川省危廢處置設(shè)施建設(shè)規(guī)劃急需落實(shí)，我們預(yù)計(jì)綿陽項(xiàng)目的環(huán)評(píng)立項(xiàng)工作近期將會(huì)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將會(huì)在2019年末建成投產(chǎn)。
    目前綿陽市沒有危廢焚燒及填埋設(shè)施，大量危廢需要轉(zhuǎn)移至周邊地區(qū)進(jìn)行處置，當(dāng)?shù)匚U無害化產(chǎn)能需求迫切。綿陽項(xiàng)目規(guī)劃擬建成三位一體的大型工業(yè)危廢綜合處置基地，年處理工業(yè)固體廢物規(guī)模為35萬噸，其中包含無害化處理25萬噸/年（焚燒6萬噸、填埋7.5萬噸、物化6萬噸、固化5.5萬噸），資源化處理10萬噸/年，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為15億元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后將有效填補(bǔ)當(dāng)?shù)靥幹媚芰Σ蛔愕目杖?。綜合考慮該項(xiàng)目體量大、資質(zhì)稀缺、綜合性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)在滿負(fù)荷投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年凈利潤約1.5億~2.0億元，盈利能力突出。據(jù)此測算的項(xiàng)目總資產(chǎn)收益率（ROA）10%~15%，高于公司2016年末6.5%的總資產(chǎn)收益率，助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量擴(kuò)張。
    公司目前在珠三角、長三角、京津冀等危廢核心市場領(lǐng)先優(yōu)勢突出，通過實(shí)施綿陽項(xiàng)目，公司成功切入西南地區(qū)危廢處置市場，該項(xiàng)目是落實(shí)公司區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略重要舉措，助力公司業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步豐富完善?？紤]到目前在西南環(huán)保市場的高標(biāo)準(zhǔn)和高質(zhì)量運(yùn)作的危廢處置公司相對(duì)缺乏，依托公司品牌、技術(shù)優(yōu)勢和高效管理，公司有望通過綿陽項(xiàng)目確立在四川省的先發(fā)優(yōu)勢，并借此不斷拓展西南環(huán)保市場并占據(jù)主導(dǎo)地位，將西南地區(qū)打造為公司業(yè)績成長重要一環(huán)，并夯實(shí)公司全國性危廢處置龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使公司工業(yè)廢物業(yè)務(wù)量及毛利率變動(dòng)幅度超預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，定增推進(jìn)不確定性等。
    維持"買入"評(píng)級(jí)
    考慮綿陽項(xiàng)目后續(xù)進(jìn)度仍存在一定不確定性，因此維持2017~2019年0.53/0.71/0.86元業(yè)績預(yù)測不變，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為30/23/19倍。綜合考慮危廢高景氣明確以及公司地位、項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富、定增推進(jìn)順利、綠色債及資產(chǎn)支持證券發(fā)行等強(qiáng)化并購實(shí)力助外延快速推進(jìn)、資源化&無害化共振助業(yè)績加速釋放等因素，結(jié)合行業(yè)及公司歷史估值，給予2018年30倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.2元，維持"買入"評(píng)級(jí)。