>> 招商證券-三安光電（600703）深度報告-333億大力拓展化合物半導體，LED龍頭邁向新征程-171205
| 上傳日期： |
2017/12/8 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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評論：
1、333 億投入大力拓展化合物半導體，努力打造國際優(yōu)秀半導體廠商
公司計劃投資333 億元，在福建省泉州芯谷南安園區(qū)共同投資注冊成立項目公司，主要從事Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料的研發(fā)與應(yīng)用，著重于砷化鎵、氮化鎵、碳化硅、磷化銦、氮化鋁、藍寶石等半導體新材料所涉及到外延、芯片核心主業(yè)。全部項目五年內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)，七年內(nèi)全部項目實現(xiàn)達產(chǎn)，經(jīng)營期限不少于25 年，達產(chǎn)后年銷售收入約270 億元（按當前產(chǎn)品單價計算），努力打造具有國際競爭力的半導體廠商。5G 將推動化合物半導體大規(guī)模應(yīng)用，公司目前已經(jīng)建成全球領(lǐng)先的6 寸GaAs 和GaN 生產(chǎn)線，已經(jīng)向多家公司提交樣品，部分芯片進入微量產(chǎn)階段。公司5 月公司在境外設(shè)立光通訊和濾波器研發(fā)子公司，積極推進濾波器與光通信業(yè)務(wù)發(fā)展。
2、蕪湖安瑞進展迅速，增資布局進一步推動LED 車燈業(yè)務(wù)
汽車照明擁有較大的市場份額和較高的產(chǎn)品附加值，是LED 照明應(yīng)用的重要領(lǐng)域。LED 燈具具有節(jié)能、長壽、抗震、體積小、響應(yīng)快等優(yōu)點，逐步取代傳統(tǒng)車燈。相比傳統(tǒng)的鹵素燈和疝氣燈，LED 車燈性能優(yōu)勢明顯。安瑞光電從事的應(yīng)用產(chǎn)品汽車燈業(yè)務(wù)增長迅速，主要客戶包括北汽、眾泰等國內(nèi)多家大型車廠。此次增資有利于公司進一步拓展車燈業(yè)務(wù)，加快占領(lǐng)市場。
3、受益行業(yè)集中度提升，新增產(chǎn)能逐步到位，持續(xù)增長動力強勁
公司上半年開始增加MOCVD 建設(shè)，年底產(chǎn)能或達到450 臺MOCVD 規(guī)模。供給端來看，歐司朗進行較大擴產(chǎn)，日亞小幅增加產(chǎn)能，Cree、三星、飛利浦均通過與公司合作的形式進行產(chǎn)能的增加，國內(nèi)部分廠商預期擴產(chǎn)較大，但其與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等有較大的不同。需求端方面，車用LED、小間距顯示和植物照明燈等細分領(lǐng)域是行業(yè)增長主要推動力，芯片價格有望維持穩(wěn)定，新增產(chǎn)能的釋放將進一步推動營收與利潤的增長。
4、估值與投資建議
我們看好公司在LED、化合物半導體和光通訊領(lǐng)域的發(fā)展前景，同時大基金、國開行、地方政府等也大力支持公司跨越式發(fā)展。我們預計公司17/18/19年的EPS分別為0.76/1.04/1.37元，當前股價對應(yīng)PE分別為33.7/24.7/18.8倍，維持“強烈推薦-A”投資評級和目標價31.2 元。
風險因素：LED 芯片價格下跌、化合物半導體業(yè)務(wù)進度低于預期等
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