>> 國泰君安-帝王潔具(002798)亞克力潔具龍頭,衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸-171208
| 上傳日期： |
2017/12/10 |
大?。?/td>
| 2110KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司深耕衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購實現(xiàn)產(chǎn)品結構延伸及渠道拓展，隨著歐神諾并入到上市公司資產(chǎn)中，預計未來將在中高端建筑陶瓷市場打開新的成長空間，雙方將共享渠道，并實現(xiàn)在各自領域內產(chǎn)品類型的不斷擴充。我們預計2017~2019年EPS為0.64/0.77/0.91元（不包括收購歐神諾并表），給予目標價66元，對應2018年約86倍PE，首次覆蓋給予增持評級。
亞克力板及亞克力衛(wèi)生潔具產(chǎn)品的供應商，主營研發(fā)、設計、制造與銷售。公司在亞克力板及亞克力衛(wèi)生潔具領域積累豐富的經(jīng)驗，目前在這一領域已形成相對完整的產(chǎn)品結構，可為下游客戶提供多類型產(chǎn)品。在生產(chǎn)亞克力系列產(chǎn)品之外，公司通過OEM方式采購并銷售陶瓷潔具和家用桑拿房產(chǎn)品。歷經(jīng)多年的發(fā)展，公司深耕衛(wèi)生潔具行業(yè)相關產(chǎn)品，主營業(yè)務及生產(chǎn)的產(chǎn)品保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。
歐神諾的經(jīng)銷商與自營工程類模式并重，線上模式有效補充。在渠道方面，公司以經(jīng)銷商作為銷售渠道，充分獲取2C 端客戶，經(jīng)銷渠道占比保持在相對穩(wěn)定水平，未來將逐步提升門店數(shù)量并與帝王潔具實現(xiàn)終端零渠道的互補；在2B 端，歐神諾通過與房地產(chǎn)開發(fā)商合作獲取自營工程類客戶，隨著房地產(chǎn)開發(fā)商的商品房銷售中精裝房銷售占比逐漸提升，2B 端業(yè)務將實現(xiàn)穩(wěn)步增長。此外，公司通過線上銷售平臺實現(xiàn)對零售端有效補充，渠道結構進一步完善。
風險提示：下游需求變化的風險，主要原材料MMA 價格波動的風險
|
|
