>> 國泰君安-中金環(huán)境(300145)出售金山環(huán)保,現(xiàn)金收購金泰萊,維持看好環(huán)境醫(yī)院大戰(zhàn)略-171211
| 上傳日期： |
2017/12/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，翟堃，韓佳蕊 |
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投資要點：
維持“增持”評級：維持預(yù)計公司 2017-2019 年EPS 0.60、0.76、0.93元（若完成新方案則對應(yīng)EPS0.60、0.68、0.91 元），維持目標價22.29 元，維持“增持”評級。
考慮分紅后作價24.9 億，金山集團讓利上市公司。公司擬19.15 億元將金山環(huán)保100%股權(quán)出售給金山集團，考慮5.75 億元現(xiàn)金分紅后價格為24.90 億元。較之2016 年金山環(huán)保并購時對價17.94 億元。本次資產(chǎn)置出，金山集團明顯讓利上市公司。
打消金山不確定性疑慮，污泥業(yè)務(wù)仍為發(fā)展重點。金山環(huán)保的業(yè)績承諾期截至2017 年，此前市場對金山環(huán)保原董事長個人原因，帶來業(yè)務(wù)拓展的不確定性，成為壓制股價的核心分歧。交易完成后，市場疑慮逐步打消，市場對公司未來業(yè)績的預(yù)期更加穩(wěn)定。根據(jù)轉(zhuǎn)讓條款，公司將下屬3 個污泥處理子公司委托給金山環(huán)保運營，18 年凈利潤合計不低于0.45 億元。金山環(huán)保最核心的競爭力，污泥處理及藍藻相關(guān)專利技術(shù)將無償給轉(zhuǎn)讓給上市公司，助力公司未來繼續(xù)抓住污水及污泥處理行業(yè)蓬勃發(fā)展的機遇。
收購方式變?yōu)?00%現(xiàn)金收購，作價18.5 億不變，減少股本攤薄。根據(jù)方案，在出售子公司金山環(huán)保后公司將有較大現(xiàn)金流入，為更好的提高使用資金效率，公司將原定于變更發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買浙江金泰萊環(huán)保100%股權(quán)的方案，改為100%現(xiàn)金收購現(xiàn)金收購，維持作價18.5 億元。變更收購方式后，股本增加對業(yè)績的攤薄風(fēng)險消除。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績，項目運營風(fēng)險，PPP 回款風(fēng)險。
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