>> 中泰證券-天奇股份（002009）布局新能源電池回收，打通循環(huán)產業(yè)全產業(yè)鏈-171212
| 上傳日期： |
2017/12/12 |
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來源： |
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作者： |
王華君 |
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鋼鐵價格快速上漲，帶動破碎線設備訂單高速增長，保障公司明年業(yè)績
截止到2017 年12 月，力帝機床 2017 年已新接訂單約12.7 億元，同比大幅增加。主要原因是：在鋼鐵產業(yè)供給側改革的背景下，廢鋼鐵市場呈現出廢鋼價格觸底反彈，鋼廠對煉鋼設備的升級改造，促進破碎料對打包料的取代
國內汽車行業(yè)保持平穩(wěn)增長，汽車制造設備廠商充分受益：根據中國產業(yè)信息網的數據，2015 年我國汽車制造設備整體市場規(guī)模為1,593 億元，同比增長22.54%。
我國報廢汽車回收拆解行業(yè)：未來2-3 年有望進入較快發(fā)展階段
1） 2014 年黃標車淘汰政策，促使報廢汽車回收量大幅增加：2014 年4 季度開始，由于一些省市逐步加大了對黃標車提前報廢資金補貼的力度，促使報廢汽車回收數量大幅提升。
2） 國家政策將逐步助推行業(yè)發(fā)展，“五大總成”可再回收：2016 年9 月，《國務院關于修改〈報廢汽車回收管理辦法〉的決定（征求意見稿）》公開征求意見。規(guī)定拆解的報廢汽車“五大總成”，可按照規(guī)定回收。
3） 汽車回收拆解市場空間廣闊，未來有望達千億元：按照10-15 年平均報廢年限算，2020 年左右報廢比例將逐漸上漲，有望逐漸接近發(fā)達國家的6-7%報廢比率水平。經測算，我們預計得到2020 年汽車回收行業(yè)產值將近1000 億元。
收購乾泰技術，切入新能源電池回收后市場
1） 2017 年12 月10 日，公司與張樹全簽訂《投資框架協(xié)議》：公司通過增資收購方式，獲得乾泰技術51%的股權。若乾泰技術2018、2019、2020 年凈利潤累計低于人民幣16,000 萬元，差額部分由甲方及管理層股東對目標公司予以補償。
2） 實現循環(huán)業(yè)務板塊全產業(yè)鏈布局：公司循環(huán)業(yè)務板塊目前已建立了從回收、拆解到交易的較為完整的產業(yè)鏈。公司收購乾泰技術，推進報廢汽車循環(huán)產業(yè)的進一步延伸，完善公司在汽車全生命周期的產業(yè)布局。
3） 動力鋰電池回收將迎來100 億藍海市場：動力電池按照3-5 年的淘汰年限，預計到2018 年回收市場初具規(guī)模。根據測算，2018 年市場規(guī)模將達到53.23 億元，2020 年達到100 億元，2023 年有望達到250 億元。
公司為國內汽車自動化生產線龍頭，受益于循環(huán)業(yè)務的快速的發(fā)展：在不考慮乾泰技術收購的前提下，我們預計2017-2019 年營收有望達27.2、39.9、47.6 億元，實現凈利潤1.40、3.43、4.49 億元，EPS 分別為0.38、0.92、1.21 元，對應PE 為44x、18x、14x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場風險、政策風險、訂單履行風險、原材料價格和運輸成本波動風險、投資收購事件不達預期的風險、由于信披違規(guī)被立案調查的風險。
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