>> 國泰君安-菲利華(300395)專注石英五十年，軍轉(zhuǎn)民融合多點開花-171213
| 上傳日期： |
2017/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張潤毅 |
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市場可能擔心公司增長爆發(fā)性不足，但我們認為公司不斷夯實軍工主業(yè)，并已切入半導體、光通信快車道，有望實現(xiàn)中高速增長。我們預計2017-18年EPS為0.42/0.55元。給予2018年45倍PE，目標價24.83元，給予"增持"評級。
軍用石英材料受益裝備信息化趨勢，有望保持快速增長。1）根據(jù)《中國非金屬礦工業(yè)導刊》報道，菲利華為國家唯一定點的石英玻璃纖維研制生產(chǎn)企業(yè)；2）軍工行業(yè)隨著小型武器智能化對雷達需求的增加，以及空軍戰(zhàn)機數(shù)量的增加，我們預計2018-2020年公司軍工業(yè)務收入復合增速超過20%，超過行業(yè)平均水平。
切入半導體藍海，分享百億市場，打開新成長空間。1）公司是國內(nèi)唯一受國際認證的半導體石英玻璃供應商，2017-2019年我國集成電路產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達4335.5億元，CAGR20%，公司將參與瓜分百億市場。2）目前半導體業(yè)務主要銷往海外，未來進口替代將加速公司國內(nèi)業(yè)績釋放，我們預計2017-2019公司半導體業(yè)務收入增速超過國內(nèi)平均。
產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向布局，加強原有業(yè)務再提速。菲利華已實現(xiàn)石英纖維三維編織工藝，完成從材料到加工再到成型的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2015年公司收購石創(chuàng)，向下游加工行業(yè)延伸。2017年增持控股武漢理航，技術(shù)能力和市場空間有望再迎增長。
風險提示：軍改影響項目推遲；募投項目進度不達預期。
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