>> 招商證券-家家悅（603708）收購維客商業(yè)51%股權(quán)，威海、煙臺以外布局加速-171213
| 上傳日期： |
2017/12/14 |
大?。?/td>
| 712KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
維客商業(yè)連鎖從事超市經(jīng)營超過10年，目前共有9家門店。總面積10.5萬平，其中7家位于青島，高密、萊陽各有1家，并且自建2.9萬平的常溫物流中心和1.3萬平的生鮮加工物流中心。公司收購維客商業(yè)連鎖，一方面可以加強青島地區(qū)的門店布局，公司現(xiàn)有600多家門中近90%位于威海和煙臺，青島僅26家門店；另一方面可以形成良好的供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強公司在青島地區(qū)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，提升現(xiàn)有門店的盈利能力和競爭力。
家家悅有望在全省鋪開網(wǎng)點，成為山東省連鎖超市的龍頭企業(yè)。在山東省行業(yè)集中度低、市場割裂的競爭格局下，家家悅未來會依托特色化生鮮經(jīng)營、牢固的供應(yīng)鏈以及資本市場的資金助力實施差異化戰(zhàn)略，在威海和煙臺以外地區(qū)實現(xiàn)快速擴張：主打生鮮特色，堅持渠道下沉，主攻低線城市的社區(qū)和農(nóng)村；門店布局以兼具中小型超市功能的綜合超市為主，同時開店數(shù)量與開店速度與市場環(huán)境相適應(yīng)，持續(xù)優(yōu)化和調(diào)整原有布局。經(jīng)過一段時間的快速擴張后，家家悅有望在全省鋪開網(wǎng)點，徹底走出膠東，成為山東省連鎖超市的龍頭企業(yè)。
新零售背景下，強聚客能力高用戶粘性的渠道入口價值值得關(guān)注。隨著CPI改善帶來的同店增速提升以及上市募集資金逐步投入到區(qū)域拓展，公司收入規(guī)模將進一步擴大，規(guī)模效應(yīng)帶來更大利潤彈性。公司深耕本土，會員化程度高，生鮮特色聚客能力強，合伙人制度試點值得期待，在新零售線上線下融合背景下，線下渠道價值將進一步凸顯。不考慮本次收購，預(yù)計17/18年EPS分別為0.67/0.74元，同比分別增長24%/10%，當(dāng)前股價對應(yīng)17/18年P(guān)E為29x/26x，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：居民消費增速不及預(yù)期、拓展步伐緩慢。
|
|
