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    聚焦生活超市，門店擴(kuò)張?zhí)崴?br>    家家悅期末已開業(yè)各類門店654家，前三季度累計(jì)新開/關(guān)門門店44/21家（去年同期新開/關(guān)閉29/19 家），門店擴(kuò)張?zhí)崴?，預(yù)計(jì)全年新開門店有望達(dá)到70-80 家。從業(yè)態(tài)來看，聚焦社區(qū)生鮮生活超市（3Q17 新開12 家門店中10 家為社區(qū)超市），平均單店面積由2016 年末2419 平米下降至2367平米；從區(qū)域來看，1-3Q17 公司膠東以外地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.5%，收入占比小幅提升至11.5%，毛利率同比下滑0.34%至16.07%（VS 膠東地區(qū)同比上升0.68%至17.01%）。
    區(qū)域領(lǐng)先地位鞏固，內(nèi)生制度紅利釋放疊加擴(kuò)張?zhí)崴?br>    家家悅聚焦社區(qū)生鮮超市，生鮮銷售占比高（40%），在膠東區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固?？紤]后續(xù)開店提速及合伙人制度紅利釋放，未來三年將進(jìn)入收入增長(zhǎng)提速和凈利率提升周期。另外公司新零售創(chuàng)新基金已完成登記（總規(guī)模5 億，公司投資2 億），后續(xù)外延投資有望落地。預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)分別3.23/3.97/4.87 億，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)分別24.9/20.3/16.5XPE，維持“買入”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張低于預(yù)期；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；CPI 下行