>> 海通證券-家家悅(603708)公司半年報-收入增3％凈利增13％,新店扭虧節(jié)約所得稅-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，王晴，李宏科 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
攤薄EPS 為0.31 元；凈資產收益率6.08%。
簡評及投資建議。
1H2017，公司門店總數達649 家，其中大賣場83 家、社區(qū)綜合超市283 家、農村綜合超市230 家、百貨店11 家、便利店7 家、專業(yè)店35 家（含寶寶悅），合計面積154.22 萬平，自有物業(yè)占比14%。報告期新開門店30 家，其中大賣場5 家、社區(qū)綜合超市9 家、農村綜合超市6 家、寶寶悅8 家、便利店2 家；同時調整優(yōu)化區(qū)域內門店的網絡布局、業(yè)態(tài)組合，調整經營業(yè)績不達標、布局不合理的門店12 家。
關閉門店12 家，其中經營未達到預期的門店7 家、搬遷門店1 家、合同到期未續(xù)簽3 家、因拆遷合同終止1 家。相比2016 年同期，公司開店速度加快，新店分布上，膠東23 家，其余地區(qū)9 家，選址主動向魯西區(qū)域擴張。我們預計下半年新開店在40 家以上。
營業(yè)收入微增2.94%至55.66 億元，同店收入增速為0.90%，同店增速較好的大賣場、便利店和專業(yè)店貢獻明顯。其中大賣場收入22.26 億元，同比增長7.10%（同店+2.30%）；專業(yè)店收入1.15 億元，同比增長21.19%（同店+18.09%）；便利店收入729 萬元，同比增長22.98%（同店+3.82%）；工業(yè)及其他收入3527 萬元，同比增長33.06%。綜合超市和百貨的同店增速略有下降，分別為-0.56%與-6.20%，拖累兩業(yè)態(tài)的收入增速低于整體，分別為1.15%與-7.64%。此外，其他業(yè)務收入減少11.50%至3.38 億元。
分品類，生鮮類增長4.39%至21.98 億元，占比提升0.21 個百分點至42.31%；食品化洗增長4.76%至25.27 億元，占比提升0.41 個百分點至48.65%；百貨類下降2.77%至4.70 億元，占比減少0.62 個百分點至9.04%。分區(qū)域，膠東與山東其他區(qū)域分別實現收入46.13 億元和5.82 億元，同比增長4.09%與2.22%。
受新店占比增加、門店調整及促銷等影響，主營業(yè)務綜合毛利率同比幾乎持平，為16.83%。其他業(yè)務毛利率減少3.71 個百分點，拖累整體毛利率減少0.92 個百分點至20.90%。主營業(yè)務中，大賣場毛利率增加0.54 個百分點至17.70%，專業(yè)店毛利率增加0.14 個百分點至13.32%。其他業(yè)態(tài)均略有下滑，綜合超市毛利率減少0.39個百分點至16.47%，百貨毛利率減少0.95 個百分點至11.05%，便利店毛利率減少1.78 個百分點至20.85%，工業(yè)及其他毛利率減少0.10 個百分點至13.53%。分品類，生鮮毛利率增加0.64 個百分點至15.30%，食品化洗毛利率減少0.28 個百分點至17.33%，百貨類毛利率減少0.96 個百分點至21.55%。分區(qū)域，膠東區(qū)域毛利率減少0.09 個百分點至16.96%，山東其他地區(qū)毛利率增加0.75 個百分點至16.04%。
銷管費用率減0.72 個百分點至17.49%，財務收益增加1126 萬元。公司2017 年上半年銷售費用同比減少0.47 個百分點至15.64%，主要來自租金、能源費和修理費用的控制。管理費用率同比下降0.25 個百分點至1.85%，主要得益于稅金確認調整。由于利息收入增加，財務費用率減少0.20 分百分點，最終期間費用率減少0.92 個百分點至17.05%。
由于門店調整賠償違約金，報告期營業(yè)外收支為-213 萬元，同比減少918 萬元。盡管期間費用率已經得到良好控制，營業(yè)外收支減少使得利潤總額微增0.18%至1.88 億元。預計次新店扭虧使得所得稅比例下降8.82 個百分點至24.03%，最終歸屬凈利潤增長13.33%至1.43 億元。
2017 年上半年，公司開店加速，業(yè)態(tài)升級和激勵優(yōu)化持續(xù)推進，不斷鞏固經營優(yōu)勢，持續(xù)塑造起更厚的競爭壁壘，規(guī)模效應正在體現，成為后續(xù)擴張的有力支撐。
（1）門店改造與業(yè)態(tài)創(chuàng)新升級。以做“居民的廚房、家庭的冰箱”為定位目標，公司推出第二代社區(qū)綜合超市“生活超市”，已將4 家社區(qū)綜合超市改造升級為“生活超市”，改造后門店的業(yè)績增長明顯，生鮮銷售占比進一步提高。
（2）引入合伙人制度改善激勵。公司已經在33 家門店試點合伙人制度，達成業(yè)績目標后，員工可享受超額利潤30%的分紅?？茖W的制度能更大限度提高生產力，過去員工只關注銷售額，合伙人制度設立后他們開始主動關注利潤，主動思考減少損耗和費用的方法，激勵制度正在有效激發(fā)員工積極性。
（3）依托超市經營優(yōu)勢，擴展B2B 增量業(yè)務。公司搭建了服務餐飲企業(yè)、食堂、學校提供生鮮食材供應的綜合平臺。
（4）門店擴張，物流先行。目前，宋村生
|
|
