久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    截至1Q2017，公司門(mén)店總數(shù)達(dá)633 家。一季度新開(kāi)門(mén)店7 家（綜合超市4 家，寶寶悅3 家），其中膠東地區(qū)6 家，山東其他地區(qū)1 家；關(guān)店5 家，其中扭虧無(wú)望的2家、拆遷終止1 家、未續(xù)租2 家，關(guān)閉門(mén)店面積合計(jì)5436 平米；一季度新簽約門(mén)店8 家，建筑面積合計(jì)共2.05 萬(wàn)平米。
    營(yíng)業(yè)收入增2.22%至30.32 億元，綜合毛利率降0.73 個(gè)百分點(diǎn)至21.18%。分業(yè)態(tài)看，大賣場(chǎng)收入增長(zhǎng)5.96%至12.42 億元，占比主營(yíng)收入44%，毛利率減少0.09個(gè)百分點(diǎn)至16.67%；綜合超市收入增長(zhǎng)略降0.38%至14.87 億元，占比主營(yíng)收入53%，毛利率減少0.57 個(gè)百分點(diǎn)至15.76%；百貨收入下降13.02%至4062 萬(wàn)元，主要由于公司調(diào)整百貨經(jīng)營(yíng)方式，部分自營(yíng)聯(lián)營(yíng)方式轉(zhuǎn)為出租，毛利率減少0.83 個(gè)百分點(diǎn)至8.79%；專業(yè)店收入增長(zhǎng)17.72%至5218 萬(wàn)元，毛利率增加1.34 個(gè)百分點(diǎn)至12.67%；便利店收入增長(zhǎng)12.21%至329 萬(wàn)元，毛利率減少0.32 個(gè)百分點(diǎn)至20.45%。
    分地區(qū)，膠東地區(qū)收入同比增長(zhǎng)2.68%至25.03 億元，占主營(yíng)收入88.6%，毛利率減少0.34 個(gè)百分點(diǎn)至16.14%；山東其他區(qū)域收入增長(zhǎng)0.28% 至3.22 億元，占主營(yíng)收入11.4%，毛利率減少0.17 個(gè)百分點(diǎn)至15.01%。
    銷管費(fèi)用率降0.33 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)收益增加549 萬(wàn)元。報(bào)告期銷售費(fèi)用率同比減少0.14 個(gè)百分點(diǎn)至15.32%，管理費(fèi)用率同比減少0.18 個(gè)百分點(diǎn)至1.62%。由于利息收入增加，財(cái)務(wù)收益增加549 萬(wàn)元至787 萬(wàn)元。最終期間費(fèi)用率減少0.5 個(gè)百分點(diǎn)至16.68%。
    收入增長(zhǎng)、費(fèi)用率減少不抵毛利率下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降0.96%至1.2 億元，營(yíng)業(yè)外收支幾乎持平，有效所得稅費(fèi)用減少706 萬(wàn)元，稅率減少5.5 個(gè)百分點(diǎn)至23.82%，最終歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.38%至9223 萬(wàn)元，扣非凈利增長(zhǎng)6.26%至9104萬(wàn)元。
    對(duì)公司的判斷。作為膠東區(qū)域龍頭，公司多年經(jīng)營(yíng)積累豐富的經(jīng)營(yíng)資源，在生鮮經(jīng)營(yíng)、采購(gòu)、物流配送、流程管控等方面具備行業(yè)領(lǐng)先水平。優(yōu)秀的后臺(tái)供應(yīng)鏈與密集的網(wǎng)點(diǎn)為公司塑造極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，上市后公司進(jìn)入快速發(fā)展期，在山東省內(nèi)加速擴(kuò)張進(jìn)而走向全國(guó)，在后臺(tái)有力支撐下將發(fā)揮更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性佳。中高層員工在上市公司層面普遍持股，激勵(lì)充分，后期不排除在門(mén)店中推行合伙人制度的可能，調(diào)動(dòng)全員積極性后競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。
    維持盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬凈利潤(rùn)分別為2.81 億元、3.04 億元和3.36 億元，同比增長(zhǎng)11.7%、8.2%和10.7%。當(dāng)前86 億市值對(duì)應(yīng)2017 年動(dòng)態(tài)PE 30.6X，PS 0.72X。近期次新股回調(diào)明顯，公司股價(jià)已經(jīng)落至估值吸引力區(qū)間，綜合考慮公司的膠東超市龍頭地位，以及具備優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力，上市后成長(zhǎng)性可以期待，給予2017 年1 倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.14 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。CPI 低于預(yù)期；新店培育期拉長(zhǎng)；電商渠道分流。